>> 德邦證券-固定收益專題：從10月流動性看債券走勢-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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狹義流動性影響因素包括外匯占款、對其他存款性公司債權(quán)、貨幣發(fā)行、法定存款準(zhǔn)備金、政府存款。具體公式可表示為：超額存款準(zhǔn)備金=外匯占款+對其他存款性公司債權(quán)-貨幣發(fā)行-法定存款準(zhǔn)備金-政府存款。
其中，外匯占款近年來對銀行間流動性的影響減弱。對其他存款性公司債權(quán)是向其他存款性公司投放流動性形成的債權(quán)，體現(xiàn)了央行的主動調(diào)控。2016年以來大幅增長，占總資產(chǎn)比重由不足10%上升至超過30%。貨幣發(fā)行的變動由M0主導(dǎo)。M0增加時，居民手中持有的現(xiàn)金增加，銀行間市場流動性收緊。M0具有明顯的季節(jié)性，春節(jié)、國慶、中秋等假日，居民取現(xiàn)需求增加，M0也隨之上升。法定存款準(zhǔn)備金由繳準(zhǔn)存款基數(shù)和法定存款準(zhǔn)備金率決定，法定存款準(zhǔn)備金增加對銀行間流動性起到負向作用。政府存款變動=（公共財政收入-公共財政支出）+（政府性基金收入-政府性基金支出）+政府債凈融資。當(dāng)政府存款增加時，資金流入央行，銀行間流動性收緊，因此政府存款同樣對銀行間流動性產(chǎn)生負向作用。
10月狹義流動性展望：從資金供需角度來看，10月流動性存在一定缺口，但是預(yù)計央行仍然將通過公開市場操作或者降準(zhǔn)進行對沖。
外資、債基、貨幣基金、銀行理財對于銀行間流動性的影響：1、債基、貨幣基金不需要繳納存款準(zhǔn)備金，減少了準(zhǔn)備金對于資金的占用，有利于銀行間市場流動性的充裕。2、債基、貨幣基金、銀行理財反映了居民部門在債券資產(chǎn)上的配置，對銀行間市場流動性做出了貢獻。3、外資債券的購買和賣出直接影響銀行間流動性。4、陸股通的流入或流出對于銀行間流動性間接影響。
債市觀點：央行在流動性供給上擁有較大的主動權(quán)。今年銀行業(yè)預(yù)計經(jīng)營壓力較大，央行或有必要維持資金利率處于低位，給銀行體系降低成本。在經(jīng)濟尚未明顯復(fù)蘇，社融增速處于低位的時候，債券市場沒有明顯下跌的基礎(chǔ)，建議投資者精細擇券，獲取票息收益。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期、流動性收緊超預(yù)期
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