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結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒行情持續(xù)，而廣西受柳州市債務(wù)償還壓力大等因素影響，當(dāng)前利差水平逼近歷史高位，投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
　　五大視角看廣西：
　　1、經(jīng)濟(jì)視角：2021年GDP增速相對(duì)較快，但綜合財(cái)力偏弱，較依賴轉(zhuǎn)移性收入。城鎮(zhèn)化率為55.1%，低于全國(guó)64.7%的整體水平，尚有一定發(fā)展空間。
　　2、產(chǎn)業(yè)視角：第三產(chǎn)業(yè)為主，支柱產(chǎn)業(yè)包括汽車制造、食品產(chǎn)業(yè)等，其中汽車產(chǎn)業(yè)以柳州為龍頭。當(dāng)?shù)厣鲜泄?9家，當(dāng)?shù)卣钟惺兄?19億元。
　　3、人口視角：人口基數(shù)大，增速相對(duì)高，但對(duì)外來人口吸引力有限。具體看，廣西常住人口共5013萬(wàn)人，居全國(guó)第11，外來人口僅占常住人口總數(shù)的3%。
　　4、金融視角：存貸規(guī)模偏低，區(qū)域內(nèi)金融資源對(duì)全口徑債務(wù)保障倍數(shù)為1.89倍，排名全國(guó)第24，覆蓋程度相對(duì)偏低。
　　5、政策視角：在多個(gè)政府文件和會(huì)議上著重強(qiáng)調(diào)要高度重視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容，提出要合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等具體內(nèi)容。
　　整體投資價(jià)值研究：償債能力方面，當(dāng)?shù)赝恋爻鲎屖杖雽?duì)城投債務(wù)利息的覆蓋倍數(shù)相對(duì)偏低，再融資情況亦不容樂觀，市場(chǎng)投資人存在一定擔(dān)憂情況，廣西區(qū)域內(nèi)城投債收益率位于全國(guó)較高梯隊(duì)水平。但從償債意愿方面來看，區(qū)域內(nèi)非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件及債券違約事件較少，可以看出當(dāng)?shù)卣畬?duì)于信用環(huán)境的維護(hù)相對(duì)重視。整體看，鑒于自治區(qū)及柳州市政府對(duì)債務(wù)問題的重視程度及有力的統(tǒng)籌舉措，短期當(dāng)?shù)爻峭秱`約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，高收益博弈機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
　　自治區(qū)各地市基本面分析：
　　1、按經(jīng)濟(jì)實(shí)力看：第一梯隊(duì)是GDP高于3000億元的城市，包括南寧市和柳州。第二梯隊(duì)是GDP低于3000億但超過1000億的城市，包括桂林市、玉林市等。第三梯隊(duì)是GDP未超過1000億元的城市，包括崇左市、防城港市等。
　　2、財(cái)政和債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，南寧市財(cái)政平衡情況尚可，其余區(qū)域財(cái)力偏弱，自給率偏低。柳州、欽州和南寧全口徑債務(wù)率居自治區(qū)前三，北海、河池、賀州全口徑債務(wù)率相對(duì)偏低。
　　自治區(qū)各地市投資價(jià)值分析：
　　1、高性價(jià)比區(qū)域：桂林、玉林。上述兩地經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合財(cái)力均處于廣西區(qū)域內(nèi)前列，全口徑債務(wù)率處于中低水平，且下屬城投債收益率水平整體可觀。
　　2、收益偏高區(qū)域：柳州、百色。柳州市債務(wù)負(fù)擔(dān)重，城投債收益率較高；百色市經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力偏弱，存在一定債務(wù)負(fù)擔(dān)。從可選標(biāo)的看，柳州可選標(biāo)的較多，而百色市存量城投債規(guī)模少，剛兌壓力不大，整體風(fēng)險(xiǎn)尚可控。
　　3、低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域：省級(jí)、南寧。省級(jí)城投平臺(tái)資質(zhì)較好，整體風(fēng)險(xiǎn)偏低，南寧市作為廣西首府，經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力相對(duì)強(qiáng)，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低的投資者可關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)，適當(dāng)拉久期，獲取票息收益。
　　具體城投債個(gè)券收益挖掘思路：
　　1、短端品種：目前剩余期限位于1年以內(nèi)的公募城投債共49只，余額共333億元，主要集中在南寧和柳州，桂林、河池也有少量，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　2、小而美：對(duì)于存量城投債券規(guī)模在50億元以下、債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)不重的地市中公益屬性相對(duì)偏強(qiáng)的主體所發(fā)的債券。
　　3、實(shí)現(xiàn)首發(fā)：在當(dāng)前相對(duì)嚴(yán)苛的債券發(fā)行限制條件下，依然能夠?qū)崿F(xiàn)首發(fā)的區(qū)縣級(jí)城投主體，或?qū)儆谙鄬?duì)偏優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期執(zhí)行帶來市場(chǎng)沖擊。