>> 申萬宏源-22年三季度電力設(shè)備與新能源行業(yè)前瞻：終端需求高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分化-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
朱棟,王霖 |
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電動車：產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步向下游轉(zhuǎn)移。22年三季度國內(nèi)電動車行業(yè)高景氣度延續(xù)，在需求端展現(xiàn)較強韌性的同時，隨著原材料價格高位企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步由中上游向中下游轉(zhuǎn)移，電池企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)改善；材料企業(yè)表現(xiàn)分化，整體來看，Q3正極、電解液盈利環(huán)比持平或下滑，隔膜、負極盈利環(huán)比仍有提升。電池環(huán)節(jié)，Q2-Q3隨著原材料逐步企穩(wěn)疊加金屬價格加成的定價模式的落定，電池企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)改善，22年Q1-3歸母凈利潤同比增長100%以上：寧德時代（113%-132%）、國軒高科（117%-139%）；同比增長50%以下：億緯鋰能（10%-20%）。材料環(huán)節(jié)，①22年Q1-3歸母凈利潤同比增長500%以上：德方納米（ 617%~658% ）。②同比增長100%-200%：天賜材料（174%~187%）、星源材質(zhì)（177%）、長遠鋰科（122%-134%）。③同比增長100%以下：璞泰來（85%）、恩捷股份（83%~85%）、容百科技（60%-73%）、新宙邦（60%-70%）、中偉股份（39%-45%）。
22年三季度光伏行業(yè)在硅料價格高企的情況下行業(yè)景氣度依舊。2022年1-8月份國內(nèi)裝機44.47GW，比去年同期增長22.41GW，單三季度裝機20.76GW，與上半年光伏裝機基本持平。海外方面，2022年1-8月光伏組件出口量超100GW，已經(jīng)超過去年全年組件出口量。海內(nèi)外光伏裝機需求持續(xù)向好，預計22年全球光伏裝機可達240GW，國內(nèi)裝機預計超90GW。22年1-9月各環(huán)節(jié)部分企業(yè)歸母凈利潤/同比增速情況：通威股份（ 259.98%~266.71%）、隆基股份（ 40%~48%）、愛旭股份（扭虧為盈，預計歸母凈利潤9~10億元）、晶科能源（預計15~17億元）、天合光能（75.85%~114.92%）。
工控三季度行業(yè)景氣度環(huán)比改善，但壓力仍存。在今年整體經(jīng)濟壓力較大的背景下，工控行業(yè)需求較弱。從前期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況來看，三季度行業(yè)需求環(huán)比有所恢復，但是同比增速仍有一定壓力。從細分下游來看，來自先進制造板塊的需求較為旺盛，如鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備行業(yè)，但是來自傳統(tǒng)制造業(yè)以及與地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的需求下滑較為明顯。展望四季度，預計各項穩(wěn)增長措施的推進，有望改善工業(yè)自動化和低壓電器行業(yè)的景氣度，工控板塊需求有望呈環(huán)比上行趨勢。我們預計重點跟蹤公司2022Q1-3歸母凈利潤情況如下：（1）增速在-5%-+15%的公司：正泰電器、良信股份；（2）增速在15%-35%的公司：匯川技術(shù)、麥格米特、偉創(chuàng)電氣。
投資分析意見：電動車方面，建議在密切關(guān)注行業(yè)需求反彈的同時把握結(jié)構(gòu)性細分領(lǐng)域的機會：1）關(guān)注盈利邊際改善的環(huán)節(jié)，電池企業(yè)的盈利有望觸底反彈，關(guān)注寧德時代、鵬輝能源。2）關(guān)注新技術(shù)帶來的結(jié)構(gòu)性機會，關(guān)注當升科技、廈鎢新能、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、天賜材料、天奈科技。光伏方面，建議關(guān)注：1）硅料降價后，下游組件環(huán)節(jié)有望迎來盈利能力修復；2）N型TOPCON電池產(chǎn)能逐步釋放，在新技術(shù)布局領(lǐng)先的電池企業(yè)有望保持較高盈利能力。推薦關(guān)注：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、愛旭股份、中來股份。工控方面，建議關(guān)注在當前整體需求較弱背景下具備進口替代能力的企業(yè)以及業(yè)務(wù)布局下游細分高景氣度市場的企業(yè)，推薦匯川技術(shù)、麥格米特。
風險提示：疫情持續(xù)，原材料價格大幅上漲，海外政策收緊。
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