>> 廣發(fā)證券-古井貢酒(000596)收入符合預(yù)期，產(chǎn)品升級趨勢不改-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 2014KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
收入符合預(yù)期，預(yù)收款表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布22年前三季度業(yè)績快報，公司22年前三季度營業(yè)收入127.65億元，同比增長26.35%；歸母凈利潤26.23億元，同比增長33.20%。22Q3營業(yè)收入37.63億元，同比增長21.58%；歸母凈利潤7.04億元，同比增長19.27%；扣非后歸母凈利潤6.89億元，同比增長22.32%。收入利潤增速環(huán)比略有放緩，預(yù)計與22Q3公司適當(dāng)控制發(fā)貨節(jié)奏有關(guān)。公司預(yù)收款表現(xiàn)亮眼，22Q3合同負債37.63億元，同比增長34.74%，環(huán)比22Q2增加3.35億元。
短期加大費用投放促進動銷，產(chǎn)品升級趨勢不改。我們在21年8月發(fā)布的《2022，從全國性次高端到區(qū)域次高端》以及22年4月發(fā)布的《蘇皖區(qū)域次高端崛起，業(yè)績有望加速》中提出：每一輪白酒牛市的第四年，區(qū)域次高端酒企業(yè)績往往會超預(yù)期增長。22年上半年古井持續(xù)超預(yù)期，區(qū)域次高端邏輯兌現(xiàn)。預(yù)計公司22Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不改，其中古16受益于宴席等消費場景復(fù)蘇增速較快，古20低基數(shù)下增速亮眼。22Q3歸母凈利率為18.71%，同比下降0.36pct，盈利能力略有下降，我們預(yù)計主要由于：（1）22Q3公司推出了“掃碼中紅包，瓶瓶都有獎”活動，加大了終端費用投放。（2）22Q3營業(yè)利潤率同比提升0.39pct，扣非后歸母凈利率提升0.11pct，兩者變動方向與歸母凈利率相反，因此我們預(yù)計凈利率下降主要與營業(yè)外利潤下降有關(guān)。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計22-24年公司收入分別為165.86/200.15/231.38億元，同比增長24.99%/20.67%/15.60%，歸母凈利潤分別為29.94/38.86/49.28億元，同比增長30.29%/29.78%/26.82%，按最新收盤價對應(yīng)PE為45/35/27倍。參考可比公司，給予23年40倍估值，合理價值為294.03元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。省外擴張不及預(yù)期；黃鶴樓增長不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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