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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，欣靈電氣1.61分，總分的21.6%分位。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算欣靈電氣AHP得分為1.88分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的28.8%，位于中游偏下水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算欣靈電氣AHP得分為1.61分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的21.6%分位，位于下游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，欣靈電氣網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0361%、0.0357%、0.0202%。
　　“自有品牌+ODM”雙向驅(qū)動(dòng)，核心產(chǎn)品滲透率有望進(jìn)一步提高。公司深耕低壓電器行業(yè)，形成了全面的產(chǎn)品線，打造了“欣靈”、“欣大”和“雷頓”三個(gè)自有品牌，其中“欣靈”為中國馳名商標(biāo)，除自有品牌外，公司通過ODM方式與正泰電器、西門子天臺(tái)、天正電氣等直銷客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域遍布機(jī)械制造、地產(chǎn)、家電、消防、電力、通信等行業(yè)。在繼電器細(xì)分領(lǐng)域，公司市場占有率為0.67%，滲透率仍有提升空間。公司計(jì)劃在進(jìn)口替代的浪潮中逐步向工控繼電器領(lǐng)域的中高端市場進(jìn)發(fā)，同時(shí)加速向新能源汽車等新興行業(yè)領(lǐng)域拓展，實(shí)現(xiàn)繼電器市場占有率的進(jìn)一步提升。雙電源自動(dòng)轉(zhuǎn)換開關(guān)、控制與保護(hù)開關(guān)細(xì)分市場，公司市場占有率分別為6.05%、9.36%，具有一定的知名度與競爭力。目前，該市場尚未形成明顯的龍頭企業(yè)，通過加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品升級(jí)，公司有望爭取更高的市場份額。
　　技術(shù)實(shí)力廣獲認(rèn)可，智能化轉(zhuǎn)型增效優(yōu)勢凸顯。公司具有良好的技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)條件，10項(xiàng)新技術(shù)登記為浙江省科學(xué)技術(shù)成果，且多次參與行業(yè)技術(shù)規(guī)范的編寫，技術(shù)實(shí)力廣獲認(rèn)可。同時(shí)，公司積極響應(yīng)國家制造強(qiáng)國戰(zhàn)略，持續(xù)研發(fā)工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域核心產(chǎn)品，搭建了面向智能制造的信息集成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵加工設(shè)備的自動(dòng)化與智能化。同時(shí)，公司利用5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，以微控制單元（MCU）為基礎(chǔ)進(jìn)行軟件開發(fā)。一方面，公司得以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)而降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率；另一方面，為產(chǎn)品增加多種智能化功能，不斷完善在工業(yè)控制智能化領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。
　　建立獨(dú)特營銷體系，直銷收入占比呈提升趨勢。公司逐漸建立了“區(qū)域+行業(yè)”的獨(dú)特營銷體系。2022年上半年，公司進(jìn)一步精簡優(yōu)化經(jīng)銷商體系，經(jīng)銷商數(shù)量下降至131家，并將國內(nèi)市場劃分為8大片區(qū)設(shè)立業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并針對(duì)消防、養(yǎng)殖等行業(yè)，配備了專門的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。報(bào)告期內(nèi)，直銷收入占比整體呈提升趨勢，公司注重市場營銷體系的線上和線下的融合，已形成官網(wǎng)、公眾號(hào)、小程序、電商等平臺(tái)的全方位推廣。
　　營收規(guī)模較小，歸母凈利增速明顯高于可比公司；毛利率水平、研發(fā)投入占比皆高于可比平均。公司2020年、2021年?duì)I收、歸母凈利低于可比公司，2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為17.80%、30.13%，歸母凈利增速遠(yuǎn)高于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為31.85%、35.23%、30.02%，同期研發(fā)支出占營收比重分別為5.22%、4.98%、5.27%，二者皆高于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：欣靈電氣需警惕技術(shù)更新不及時(shí)、技術(shù)人才流失、市場競爭加劇、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、人力成本上升、限電限產(chǎn)規(guī)定影響公司生產(chǎn)經(jīng)營、直銷客戶收入下降、存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。