>> 廣發(fā)證券-新格局下乘用車行業(yè)系列報告之十：誰是下一階段的整車Winner？-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 3654KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張樂,閆俊剛,李爽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
寫在前面：在乘用車行業(yè)巨變背景下，如何識別下一階段的WINNER成為關鍵，本篇報告試圖從消費者變遷角度出發(fā)，思考如何衡量及評價乘用車企未來的競爭力，歸納提煉“四大傳統(tǒng)競爭要素+四大新格局競爭要素”，并基于上述八大競爭要素構建中國品牌整車競爭力評價模型，試圖解答前面提出的問題。
消費結構發(fā)生顯著變遷。通過復盤乘用車發(fā)展史，我們可以發(fā)現(xiàn)一些汽車消費變遷的線索：1.新生代年輕消費力快速崛起；2.增換購比例提升帶來更豐富的消費需求；3.需求場景逐漸多元化。考慮到消費偏好這一先導指標的變化，企業(yè)需要因勢利導，在不同發(fā)展階段調整不同競爭要素的權重因子，最終各方要素形成合力共同構筑車企競爭力。
“四個傳統(tǒng)競爭要素，四個新格局競爭要素”：1.產(chǎn)品—行業(yè)的入場券；2.規(guī)?！圃鞓I(yè)生存的要義；3.品牌—超額收益的來源；4.體系—穿越周期的法寶；5.用戶—商業(yè)思維轉變的關鍵；6.生態(tài)—邊界模糊化后的發(fā)展模式；7.資本—不可忽視的力量；8.創(chuàng)新—品牌引領的源泉。
中國品牌車企的五股力量：根據(jù)當前主流中國品牌車企各自特征分為五大類（按首字母排序）：1.民營背景—比亞迪、長城、吉利；2.國營背景—長安、廣汽、上汽；3.造車新勢力—理想、零跑、蔚來、小鵬；4.華為賦能——阿維塔、賽力斯；5.跨界造車——哪吒、小米。
動態(tài)視角下五類車企未來競爭力如何演變？我們基于八大要素搭建整車競爭力打分模型，首次提出——“廣發(fā)汽車中國品牌車企競爭力模型預測圖（2023版）”，可以清晰直觀地看到五類車企未來三年競爭力變化。我們的核心結論是：22-24年民營系車企競爭力或提升顯著，主要驅動力來自產(chǎn)品周期疊加規(guī)模效應、品牌向上突破以及體系賦能，同時在用戶、生態(tài)、資本、創(chuàng)新等新格局要素方面不斷進步；23-24年造車新勢力車企競爭力或加速提升，與民營系不同的是新勢力車企在新格局競爭要素方面具有相對優(yōu)勢，經(jīng)過時間和市場的打磨逐步補齊自身短板，在產(chǎn)品、規(guī)模等方面實現(xiàn)了跨越式提升。我們在報告《新機遇、新路徑下的中國品牌向上》中提到，中國品牌市場份額仍將呈逐級加速提升趨勢，憑借驅動技術路徑選擇與儲備、智能化及組織效率等方面優(yōu)勢做大做強。
投資建議：基于上述框架，結合企業(yè)所處位置，乘用車整車領域我們首推吉利汽車（H），建議關注核心競爭力不斷提升的中國品牌：比亞迪（A/H）、長城汽車（A/H）、長安汽車、上汽集團、廣汽集團（A/H）以及造車新勢力：理想（H）、蔚來（H）、小鵬（H）。
風險提示。乘用車產(chǎn)銷波動；行業(yè)競爭加?。淮蚍帜Ｐ突虼嬖诰窒扌?。
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