>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】2022年跨境資本季度跟蹤第2期：跨境資本轉為凈流出，外資流出債券市場創(chuàng)紀錄-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,殷雯卿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2022Q2跨境資本轉為凈流出，規(guī)模為1377億美元（上季度凈流入393億美元）。其中，內(nèi)資凈流入820億美元（上季度凈流入861億美元），外資凈流出2197億美元（上季度凈流出467億美元）。
跨境資本由凈流入轉為凈流出，外資撤出規(guī)模達到歷史第二位的水平
跨境資本由凈流入轉為凈流出，外資撤出規(guī)模達到歷史第二位的水平。2022Q2對外總資產(chǎn)較上季度減少819.92億美元，境內(nèi)資金延續(xù)流入格局。對外總負債較上季度減少2196.55億美元，境外資金延續(xù)流出格局。2022Q2國際投資凈頭寸環(huán)比增加1376.63億美元，呈現(xiàn)凈流出格局，是2020Q2以來跨境資本首次轉為凈流出。此外，2022Q2外資撤出規(guī)模達歷史第二位，僅次于2015Q3的3082億美元。
匯率及資產(chǎn)價格波動導致的外匯儲備估值效應令外匯儲備大幅回落
2022Q2外匯儲備減少1167.22億美元（上季度減少621.72億美元），達到3.07萬億美元。與外匯儲備有關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要有三類，包括國際收支平衡表中的外匯儲備、國際投資頭寸表中的外匯儲備以及央行資產(chǎn)負債表中的儲備資產(chǎn)。對比三類數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑，可以發(fā)現(xiàn)國際投資頭寸表中外匯儲備的增加值與國際收支平衡表中外匯儲備當期值的差額反映了外匯儲備的估值效應。
2022Q2，國際投資頭寸表中外匯儲備減少了1167億美元，而國際收支平衡表中外匯儲備當期值為-173億美元，兩個統(tǒng)計孔徑相差994億美元，即匯率及資產(chǎn)價格波動導致的外匯儲備估值效應達近千億美元，因此國際投資頭寸表中外匯儲備減少主要是因為匯率及資產(chǎn)價格波動導致的外匯儲備估值效應。
證券投資繼續(xù)凈流出，外資流出債券市場規(guī)模創(chuàng)紀錄
2022Q2證券投資繼續(xù)凈流出，外資流出債券市場規(guī)模創(chuàng)紀錄。2022Q2證券投資凈流出1088億美元（上季度流出1232億美元），其中內(nèi)資證券投資凈流出523億美元（上季度流入123億美元），外資證券投資凈流出565億美元（上季度流出1355億美元）。
2022Q2外資債券投資凈流出861億美元（上季度流出77億美元），外資債券投資凈流出規(guī)模創(chuàng)歷史記錄。根據(jù)債券托管數(shù)據(jù)來看，2022Q2外資流入我國債券市場的規(guī)模全面轉負，明顯低于過去五年的歷史同期水平，主要是因為俄烏沖突下對政治風險加劇的擔憂，以及美聯(lián)儲加息背景下中美排除掉期成本利差顯著為負，令海外資金持續(xù)流出我國債券市場。
2022Q2資本流動情況：跨境資本由凈流入轉為凈流出
國際投資頭寸表為觀察口徑，2022Q2跨境資本轉為凈流出，規(guī)模為1376.63億美元。其中，內(nèi)資凈流入819.92億美元（上季度凈流入860.53億美元），外資凈流出2196.55億美元（上季度凈流出467.23億美元）。
2022Q2資本流出拆解：內(nèi)資及外資流出規(guī)模擴大
2022Q2資本流出3288億美元，流出規(guī)模環(huán)比上季度增加305.27%。根據(jù)計算，2022年Q2資本流出的總額為3288億美元（上季度為811億美元），對外金融負債的減少（境外資金撤出）和對外金融資產(chǎn)的增加（境內(nèi)資金流出）共同導致了跨境資本的流出。具體來看，Q2資本流出的去向主要為：
①境外投資者對國內(nèi)投資減少導致資本流出1883億美元，占比57.3%（2022Q1為流出323億美元，占比39.8%）。其中，直接投資減少1330億美元，證券投資減少565億美元，金融衍生工具增加13億美元。
?、诰硟?nèi)投資者對海外資產(chǎn)投資增加導致資本流出820億美元，占比24.9%（2022Q1為流入112億美元，占比9.3%）。
?、劬惩鈱ξ覈J款減少導致資本流出430億美元，占比13.1%（2022Q1為流入53億美元，占比4.4%）
2022Q2資本流入拆解：內(nèi)資及外資流入規(guī)模擴大
2022Q2資本流入規(guī)模為1911億美元，流入規(guī)模環(huán)比上季度增加58.67%。根據(jù)計算，2022Q2資本流入的總額為1911億美元（2022Q1為1205億美元）。對外金融資產(chǎn)的減少（境內(nèi)資金回流）是導致資本流入的主要原因。具體來看，Q2資本流入的來源主要為：
?、賰滟Y產(chǎn)減少，導致資本流入1266億美元，占資本流入比重為66.2%（2022Q1流入538億美元，占比44.6%）。其中，外匯儲備減少1167億美元（2022Q1減少622億美元），貨幣黃金減少78億美元（2022Q1增加85億美元），特別提款權減少12億美元（2022Q1增加1億美元）。
?、谖覈鴮惩赓J款減少，導致資本流入375億美元，占資本流入比重為19.6%（2022Q1流出90億美元，占比11.1%）。
③其他對外負債增加，導致資本流入176億美元，占資本流入比重為9.2%（2022Q1流入92億美元，占比7.6%）。
風險提示：
國內(nèi)疫情繼續(xù)反復、美聯(lián)儲加息超預期
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