>> 廣發(fā)證券-李寧(02331.HK)直營業(yè)務表現(xiàn)亮眼，庫存健康高質運營-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
糜韓杰 |
| 下載權限： |
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公司公告22Q3運營公告：22Q3李寧大貨全渠道零售流水同增10%-20%中段，符合我們此前預期。分渠道來看，線下渠道流水同增10%-20%中段，其中直營渠道流水同增20%-30%低段、批發(fā)渠道流水同增10%-20%低段；電商渠道流水同增20%-30%中段。
直營及電商渠道表現(xiàn)亮眼，童裝發(fā)展初顯成效。（1）線下渠道：李寧牌大貨批發(fā)及直營新開店貢獻增量。其中，批發(fā)渠道：22Q3同店流水同增高單位數(shù)，門店數(shù)量同比增加47家；直營渠道：22Q3同店流水同增中單位數(shù)，門店數(shù)量同比增加251家。公司堅持開大店、開好店發(fā)展方向，渠道結構持續(xù)優(yōu)化。（2）電商渠道：22Q3電商渠道同店流水同增10%-20%中段，電商渠道流水增速高于同店流水增速主要源于快手、得物等新電商渠道貢獻新增量。此外，童裝受益于營運效率提升及產品結構調整，根據(jù)業(yè)績會，22Q3童裝流水同增超50%。
庫存健康奠定高質發(fā)展基礎，聚焦專業(yè)品類增加客戶粘性。根據(jù)業(yè)績會，截至22Q3，公司庫銷比為4+，6個月以下庫存占比保持高位，表現(xiàn)公司整體庫存健康。此外，22Q3公司聚焦專業(yè)品類，籃球流水增速快于跑步、跑步流水增速快于其他；鞋類流水增速快于服裝。公司未來將進一步完善及拓展籃球及跑步矩陣，打造明星鞋款IP增加客戶粘性以提升復購率及連帶率?？紤]公司優(yōu)于行業(yè)的庫存水平及產品力持續(xù)提升，預計公司22/23年營收將保持穩(wěn)健增長。
盈利預測與投資建議。預計公司22-24年歸母凈利潤47.2/56.3/69.6億元，參考可比公司，給予23年30倍PE，對應合理價值71.19港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。價格戰(zhàn)的風險、疫情反復的風險、研發(fā)落后的風險
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