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事件描述
　　公司發(fā)布2022Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)。1）零售表現(xiàn)：2022Q3李寧零售流水同比增長10%-20%中段，其中，直營/批發(fā)/電商分別同增20%-30%低段/10%-20%低段/20%-30%中段。2）同店表現(xiàn)：2022Q3，李寧同店同比高單位數(shù)增長，其中，直營/批發(fā)/電商分別同增中單/高單/10%-20%中段；3）門店數(shù)量：截至2022/9/30，李寧門店數(shù)量6101家，年內(nèi)凈增166家（直營+179/批發(fā)-13）；李寧YOUNG年內(nèi)凈增36家至1238家。
　　事件評(píng)論
　　強(qiáng)品牌力支撐下的零售較快增長延續(xù)，存貨控制較優(yōu)。2022Q3疫情擾動(dòng)下李寧仍保持中雙位數(shù)流水增長，強(qiáng)品牌力支撐下的流水快速增長延續(xù)。1）線下同店維持高單位數(shù)增長，預(yù)計(jì)疫情對(duì)客流及客單量有一定影響，增長驅(qū)動(dòng)主要源于連帶率及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)助力的客單價(jià)提升；2）直營流水顯著高于加盟，主要系直營渠道開大店、開好店的渠道優(yōu)化推進(jìn)速度更快；3）傳統(tǒng)電商之外，公司積極發(fā)力抖音、小紅書等新興渠道，帶動(dòng)線上渠道增速更優(yōu)。受疫情拖累及Q4銷售旺季備貨增加影響，預(yù)計(jì)Q3末庫銷比有所增加但仍處于可控范圍。
　　渠道優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品韌性更優(yōu)等支撐下后續(xù)增長樂觀。展望Q4，外部環(huán)境仍具備較大不確定性，但李寧后續(xù)增長相對(duì)樂觀。1）公司渠道庫存及盈利表現(xiàn)較優(yōu)，加盟商提貨積極性相對(duì)較優(yōu)；2）渠道擴(kuò)張及渠道質(zhì)量?jī)?yōu)化仍在持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)顯示，9月底至10月7日之間，李寧全國開店超100家，其中超300平的店鋪超過45%；3）近年來公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，跑鞋、籃球鞋等專業(yè)化品類占比提升（2022H1，鞋/服/配件占比54%/40%/6%），鞋相較于服裝品類韌性更強(qiáng)。后續(xù)公司產(chǎn)品矩陣優(yōu)有望進(jìn)一步完善，2022年打造大單品超輕19，2023年有望推出更多爆款產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力下的均價(jià)提升仍具空間。
　　展望未來，李寧將始終堅(jiān)持“單品牌、多品類、多渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，在現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)品類跑步、籃球等專業(yè)運(yùn)動(dòng)基礎(chǔ)上，布局女子健身、冬季產(chǎn)品等品類，持續(xù)專業(yè)化定位并完善產(chǎn)品矩陣。同時(shí)，公司致力于成為肌肉型企業(yè)，從多維度優(yōu)化整體運(yùn)營效率，效率優(yōu)化仍具空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為46.6、57.9和70.3億元，同比+16%、+24%、+21%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27、22、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)等導(dǎo)致的終端零售環(huán)境惡化；
　　2、專業(yè)運(yùn)動(dòng)品類增速不及預(yù)期；
　　3、零售流水增長不及預(yù)期。