>> 中信建投-李寧(2331.HK)Q3流水增速回暖，門店快速開拓-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂,秦臻 |
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事件
公司發(fā)布2022年第三季度運營情況：
22Q3同店情況：李寧牌（不含李寧YOUNG）整體同店錄得高單位數(shù)增長，其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得中單位數(shù)增長，批發(fā)渠道錄得高單位數(shù)增長，電商業(yè)務(wù)錄得10%-20%中段增長。
22Q3流水情況：李寧牌（不含李寧YOUNG）整體流水10%-20%中段增長，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得10%-20%中段增長，其中零售渠道錄得20%-30%低段增長及批發(fā)渠道錄得10%-20%低段增長，電商業(yè)務(wù)錄得20%-30%中段增長。
簡評
受益于門店開拓，22Q3零售直營流水增速快于批發(fā)。截至Q3末，李寧國內(nèi)銷售點數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共計6,101個，較上一季末凈增加164個，本年迄今凈增加166個。較年初來看，零售業(yè)務(wù)凈增加179個，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少13個；環(huán)比來看，零售、批發(fā)門店較上一季末凈增加79個、85個。
專業(yè)運動、鞋類、童裝延續(xù)較好表現(xiàn)。分品類來看，專業(yè)運動繼續(xù)領(lǐng)跑，鞋類表現(xiàn)優(yōu)于服裝，籃球品類增速更好，跑步保持增長，9月舉辦的2022柏林馬拉松賽中，穿著李寧飛電3.0Ultra跑鞋的運動員塔杜·阿巴特獲得男子第三名，創(chuàng)造了中國跑鞋的最快紀(jì)錄，公司希望依托李寧？科技，2023年推出更多百萬雙銷量的跑鞋。預(yù)計Q3童裝流水增速在40%+，截至Q3末，李寧YOUNG國內(nèi)銷售點數(shù)量共計1,238個，較上一季末凈增加63個，本年迄今凈增加36個。
折扣環(huán)比有所加深，庫存仍處于健康水平。折扣端，面對國內(nèi)疫情影響、消費環(huán)境偏弱、以及國內(nèi)外品牌的競爭，公司22Q3折扣同比和環(huán)比略有提升。庫存端，預(yù)計22Q3庫存周轉(zhuǎn)月數(shù)在4個月+，具體來看：1）庫存絕對額有所提升，主要與公司銷售增長有關(guān)；2）庫銷比同比略有增加，環(huán)比存在季節(jié)差異、參考意義不大，公司認(rèn)為目前庫存水平符合預(yù)期，庫銷比整體健康；3）庫存結(jié)構(gòu)，6個月的庫存占比較高，優(yōu)于22Q2。展望22Q4，公司動態(tài)調(diào)整折扣和庫存等，預(yù)計通過小幅度提升折扣來實現(xiàn)庫存優(yōu)化，希望到年底實現(xiàn)庫存周轉(zhuǎn)月數(shù)4個月以下的目標(biāo)。
公司維持2022年中報時對全年的指引，即2022年收入增速為高雙位數(shù)到20%低段，凈利率為高雙位數(shù)。
盈利預(yù)測：考慮到消費環(huán)境較為疲弱，小幅下調(diào)2023-24年的盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入為269.7、318.9、383.4億元（前次預(yù)測為269.6、332.9、401.1億元），同比增長19.5%、18.2%、20.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.2、55.3、67.1億元（前次預(yù)測為前次預(yù)測為47.2、59.6、72.4億元），同比增長17.7%、17.1%、21.3%；對應(yīng)最新估值P/E為26.6x、22.7x、18.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)、消費低迷、輿論風(fēng)險等。
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