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【事件】香港交易所發(fā)布2022年前三季度季度業(yè)績：實現(xiàn)收入及其他收益132.55億港元，同比-18%；歸母凈利潤70.99億港元，同比-28%。業(yè)績負增長主要是由于市場整體低迷且上年同期基數(shù)較高。第三季度實現(xiàn)收入及其他收益43.18億港元，同比-19%；歸母凈利潤22.63億港元，同比-30%。前三季度ROE14.7%，同比-5.8pct。
　　高基數(shù)下現(xiàn)貨交易額同比下滑，ETF納入滬深港通。2022年前三季度現(xiàn)貨分部實現(xiàn)收入37.64億港元，同比-21.8%，收入占比28%?，F(xiàn)貨市場日均交易額同比-31%至1241億港元。滬深港通北向及南向每日平均成交額分別為1013億元和291億港元，分別同比-18%和-37%。債券通北向通日均交易額321億元，同比+22.5%。聯(lián)交所IPO發(fā)行56家，同比減少17家，總融資額732億港元，同比-74%。滬深港通7月4日納入合資格ETF，進一步拓展現(xiàn)行互聯(lián)互通機制。
　　衍生品成交低迷，三季度MSCI中國A50指數(shù)期貨成交量同比減少。2022年前三季度股本證券及金融衍生品分部收入22.46億港元，同比-11%。聯(lián)交所牛熊證及權證等日均交易額同比-19%，期交所衍生品合約和聯(lián)交所期權合約平均每日成交張數(shù)分別同比+26%和-16%。新上市權證、牛熊證數(shù)量分別同比-28%、-19%。MSCI中國A50指數(shù)期貨前三季度平均每日成交張數(shù)1.86萬張，較2021年10月18日至2021年末的日均成交張數(shù)增加61%；由于7月1日起交易費由豁免變更為50%的折扣優(yōu)惠，第三季度日均成交量環(huán)比-11%至1.62萬張。
　　商品分部：2022年前三季度收入10.19億港元，同比-7%。2022年前三季度LME的收費交易的日均成交總額同比減少6%，以及每張合約平均收費減少，導致LME交易費同比減少8%。
　　交易量減少導致結算及交收費收入下滑。2022年前三季度結算分部實現(xiàn)收入56.04億港元，同比-11%?，F(xiàn)貨市場及交收指示的結算及交收費分別-22%和-19%，主要是由于交易宗數(shù)減少。保證金總投資收益凈額+81%，年化凈投資收益率+0.15pct至0.44%。主要是由于保證金金額增加以及美元及港元存款利率調升。由于交易量減少，滬深股通北向交易的結算費用收入同比-24%。
　　公司項目：2022年前三季度凈虧損3.38億港元，同比盈轉虧。公司資金投資凈虧損4.24億港元，主要是由于外部投資組合公允價值減少。
　　合理價值區(qū)間323.8-343.4港元，維持“優(yōu)于大市”評級。我們估算港交所22/23/24E實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為179/208/229億港元，同比-14%/+16%/+10%；歸屬于港交所股東的凈利潤分別為98/113/121億港元，同比-22%/+16%/+7%。使用二階段DDM對港交所估值，得出合理價值區(qū)間323.8-343.4港元，對應2022EPE分別為42.1-44.6倍。維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：香港現(xiàn)貨及衍生品交易量大幅萎縮；互聯(lián)互通進展停滯；LME改革效果不達預期，量價齊跌。