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事件:上市險(xiǎn)企披露1-9月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。
　　核心觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)：保費(fèi)持續(xù)改善。1）5家上市險(xiǎn)企1-9月累計(jì)保費(fèi)合計(jì)13826億元，同比增長(zhǎng)0.75%，增速排名為：人保（+9%）>太保（+4%）>新華（+0.90%）>國(guó)壽（+0.13%）>平安（-2%），其中平安壽險(xiǎn)負(fù)增長(zhǎng)主要是受新業(yè)務(wù)拖累，9月累計(jì)個(gè)人新業(yè)務(wù)同比下降11%；2）9月當(dāng)月保費(fèi)合計(jì)1235億元，同比下降0.46%，降幅環(huán)比上月收窄4.7pct，增速排名為：太保（+9%）>國(guó)壽（-0.81%）>平安（-1%）>人保（-3%）>新華（-5%），當(dāng)月保費(fèi)下降趨勢(shì)環(huán)比上月有所緩解，預(yù)計(jì)太保因長(zhǎng)相伴終身壽銷售較好，當(dāng)月同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)；3）四季度各家險(xiǎn)企進(jìn)入2023年開門紅+2022年收官階段，隨著代理人規(guī)模逐步企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)居民消費(fèi)提升，預(yù)計(jì)各家險(xiǎn)企全年保費(fèi)規(guī)模及價(jià)值均將保持改善趨勢(shì)。
　　財(cái)險(xiǎn)：高景氣度趨勢(shì)延續(xù)。1）3家上市險(xiǎn)企1-9月累計(jì)保費(fèi)合計(jì)7358億元，同比增長(zhǎng)11%，增速環(huán)比上月基本持平，增速排名為：太保（+13%）>平安（+11%）>人保（+10%）；2）9月當(dāng)月保費(fèi)合計(jì)822億元，同比增長(zhǎng)13%，增速環(huán)比上月基本持平，增速排名為：太保（+15%）>人保（+13%）>平安（+10%）；3）財(cái)險(xiǎn)延續(xù)高景氣度趨勢(shì)，3家上市公司同比增速均維持在兩位數(shù)，預(yù)計(jì)主要是受乘用車銷量較好，車險(xiǎn)同比提升帶動(dòng)，其中人保、平安車險(xiǎn)9月累計(jì)分別同比增長(zhǎng)7%、8%，后續(xù)汽車消費(fèi)刺激政策持續(xù)落地，預(yù)計(jì)乘用車銷量或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)全年保費(fèi)有望保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　投資建議：壽險(xiǎn)開門紅有望回暖，財(cái)險(xiǎn)保持較快增長(zhǎng)。壽險(xiǎn)方面，隊(duì)伍規(guī)模有企穩(wěn)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)配合開門紅政策，險(xiǎn)企將加大投入進(jìn)行人力儲(chǔ)配，隊(duì)伍有望保持企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；在理財(cái)產(chǎn)品收益率、存款利率下行的情況下，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)23年各家險(xiǎn)企開門紅仍將主推年金、兩全、終身壽等儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，保費(fèi)及NBV有望回暖。財(cái)險(xiǎn)方面，保費(fèi)保持較快增速，預(yù)計(jì)隨著汽車消費(fèi)支持政策的持續(xù)發(fā)力，車險(xiǎn)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)疫情反復(fù)導(dǎo)致出行下降，車險(xiǎn)賠付降低，承保利潤(rùn)有望持續(xù)提升。建議關(guān)注2022全年業(yè)績(jī)達(dá)成較好、2023年開門紅率先啟動(dòng)的中國(guó)人壽，代理人轉(zhuǎn)型推進(jìn)較早的中國(guó)平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；代理人轉(zhuǎn)型進(jìn)程不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率大幅下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)。