>> 中泰證券-奕瑞轉(zhuǎn)債申購價(jià)值分析：高端X線探測(cè)器廠商，建議積極申購-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
1049KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：10月20日，上海奕瑞光電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奕瑞科技”）發(fā)布公告，將于2022年10月24日發(fā)行14.35億元可轉(zhuǎn)債，此次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于新型探測(cè)器及閃爍體材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（9.89億元）、數(shù)字化X線探測(cè)器關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和綜合創(chuàng)新基地建設(shè)項(xiàng)目（4.46億元）。以下我們對(duì)奕瑞轉(zhuǎn)債的申購價(jià)值進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，以供投資者參考。
當(dāng)前純債價(jià)值估值為92.17元，YTM為2.35%。奕瑞轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.20%/0.40%/0.80%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的110%（含最后一年利息），按照中債6年期AA企業(yè)債到期收益率（2022/10/19）3.77%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為92.17元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為2.35%，債底保護(hù)性較好。
當(dāng)前平價(jià)為93.38元，各附加條款對(duì)投資者保護(hù)較優(yōu)。轉(zhuǎn)股期為2023年4月28日至2028年10月23日，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為499.89元/股，截至2022年10月19日收盤，正股奕瑞科技股價(jià)為466.78元/股，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為93.38元。奕瑞轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款為：15/30、85%，有條件贖回條款為：15/30、130%，有條件回售條款為：最后兩個(gè)計(jì)息年度，30、70%，下修條款對(duì)投資者保護(hù)較優(yōu)。
本次發(fā)行總股本稀釋率為4.0%。截至可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日，公司總股本為0.73億股，流通股合計(jì)0.41億股，按初始轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股對(duì)公司總股本的稀釋率為4.0%，對(duì)流通股的稀釋率為7.0%，稀釋率較低。
預(yù)計(jì)奕瑞轉(zhuǎn)債上市價(jià)格在114.17元– 120.25元之間。預(yù)計(jì)奕瑞轉(zhuǎn)債上市首日溢價(jià)率為25%左右，對(duì)應(yīng)上市價(jià)格在114.17元– 120.25元之間。
預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為71.7%，網(wǎng)上中簽概率在0.0039% - 0.0043%之間。截至2022年7月18日，前十大股東合計(jì)持股58.45%。目前公司股東奕原禾銳、上海和毅、上海常銳、深圳鼎成和上?？劤兄Z將參與本次可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行認(rèn)購，具體認(rèn)購金額待定。假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計(jì)原股東配售比例為71.7%，配售金額為10.29億元。原股東配售后剩余金額為4.06億元，假設(shè)1000萬戶為網(wǎng)上參與申購戶數(shù)中樞，每戶平均申購100萬元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽概率在0.0039% - 0.0043%之間。
綜上，奕瑞轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價(jià)低于面值，純債價(jià)值較高，具有一定吸引力，作為一家深耕數(shù)字化x線探測(cè)器領(lǐng)域的高端制造企業(yè)，產(chǎn)品涉及醫(yī)療、工業(yè)設(shè)備探傷及無損檢測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)遍布全球，憑借良好的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及售后服務(wù)受到了市場(chǎng)的認(rèn)可。在優(yōu)惠政策的扶持下公司近年來營收業(yè)績(jī)高增，持續(xù)加大研發(fā)投入，國內(nèi)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，并有望突破國際市場(chǎng)壟斷，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，具備較高的配售價(jià)值，建議積極參與一級(jí)申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；存貨規(guī)模增加及存貨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)擾動(dòng)生產(chǎn)。
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