>> 華泰證券-華大九天(301269)收入持續(xù)高增，產(chǎn)業(yè)整合加速-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生 |
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22Q1-Q3收入持續(xù)高增長，產(chǎn)業(yè)資源整合有望加速
22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收4.83億元，同增40.0%；歸母凈利潤1.13億元，同增46.9%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同增43.7%。22Q3公司實現(xiàn)營收2.16億元，同增33.2%；歸母凈利潤0.72億元，同增26.8%；扣非凈利潤0.25億元，同減16.9%，主因確認聯(lián)營企業(yè)投資虧損。公司22Q1-Q3營收增速較快，預計系公司在國內(nèi)EDA市場份額不斷擴張，帶動收入增長。我們認為，公司持續(xù)推進EDA全流程布局，且具備央企背景，受益于國產(chǎn)化進程，未來有望成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源整合者，實現(xiàn)市場份額逐步攀升。維持盈利預測，預計22-24年EPS分別為0.35/0.50/0.69元，可比公司平均23E30.6x PS(Wind)，考慮到EDA行業(yè)技術(shù)壁壘、公司EDA龍頭地位、模擬全流程工具稀缺性，給予公司23E 56.3x PS，維持目標價110.85元，“增持”。
持續(xù)加大研發(fā)力度，鞏固競爭壁壘
22Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.3%/14.1%/60.8%，分別同比變動-1.8/-0.5/5.3pct。其中，研發(fā)費用率同比顯著上行，主因公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入，22年前三季度研發(fā)費用同增53.4%。我們認為，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，產(chǎn)品線不斷擴張，有助于鞏固全流程產(chǎn)品競爭力，或?qū)Ⅱ?qū)動公司營收長期穩(wěn)健增長。
Q3發(fā)布EDA新品，彰顯產(chǎn)品線擴張能力
22Q3公司推出三款EDA新品：1）射頻電路仿真工具：提供射頻分析功能，可滿足射頻及微波電路設(shè)計的仿真需求；2）射頻器件建模工具：可廣泛應用于CMOS、化合物半導體等各種工藝和射頻器件模型的提??；3）光刻掩模版布局設(shè)計工具：可自動產(chǎn)生光刻掩模版框架，并優(yōu)化晶圓布局。我們認為，此次EDA新產(chǎn)品的發(fā)布：一方面，幫助公司拓展EDA在射頻電路設(shè)計/晶圓制造環(huán)節(jié)的應用場景，全流程布局有望提速；另一方面，反映了公司在仿真、建模、驗證等環(huán)節(jié)的技術(shù)能力有進一步提升，產(chǎn)品實力可見一斑。
擬收購芯達科技，產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)驗證
2022年10月18日，公司發(fā)布《關(guān)于全資子公司對外投資的公告》，擬通過全資子公司深圳九天，以1000萬美元現(xiàn)金收購芯達科技100%股權(quán)。芯達科技主要從事存儲器/IP特征化提取工具的開發(fā)，2021年營收104萬元，凈利潤-134萬元。我們認為，收購芯達科技有望發(fā)揮與Liberal、Qualib等產(chǎn)品的協(xié)同效應，完善從特征提取到仿真，再到質(zhì)量分析的全流程布局，幫助公司補齊數(shù)字設(shè)計和晶圓制造EDA工具短板。此外，我們認為，本次并購標志著公司的產(chǎn)業(yè)資源整合進一步加快，產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)得到驗證。
風險提示：國際貿(mào)易制裁風險、產(chǎn)品整合效果不及預期。
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