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本期投資提示：
　　本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.53%，同期滬深300指數(shù)下跌2.59%，動(dòng)物保健板塊漲幅居前。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：禾豐牧業(yè)（10.69%）、中牧股份（9.18%）、科前生物（7.42%）。投資分析意見：聚焦價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主線。預(yù)計(jì)糧食、生豬、肉雞、鰻魚等價(jià)格持續(xù)上漲或維持高位，繼續(xù)看好盈利水平好轉(zhuǎn)子行業(yè)：糧食種植、生豬養(yǎng)殖、黃羽肉雞養(yǎng)殖、鰻魚養(yǎng)殖等。重點(diǎn)關(guān)注：蘇墾農(nóng)發(fā)、溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、唐人神、天邦食品、巨星農(nóng)牧、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、天馬科技、海大集團(tuán)、中寵股份。
　　本周重點(diǎn)報(bào)告：《天馬科技（603668）點(diǎn)評(píng)：鰻魚出塘放量，業(yè)績(jī)繼續(xù)兌現(xiàn)，靜待魚價(jià)回暖》。本周我們發(fā)布天馬科技2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)，主要投資要點(diǎn)供各位投資者參考。①飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；②鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚價(jià)格階段承壓，成本繼續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)健兌現(xiàn)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)商品鰻銷售5819.4噸，分季度看，Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)商品鰻銷售891/2500/2428噸，受7-8月高溫天氣影響，Q3鰻魚出塘節(jié)奏有所延后，季度銷售量環(huán)比略降。鰻鱺養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億元，銷售均價(jià)約8.48萬元/噸。分季度看，Q3外銷商品鰻均價(jià)約8.0萬元，環(huán)比下滑約0.5萬元/噸。參考日本鰻、美洲鰻行業(yè)均價(jià)，預(yù)計(jì)Q3公司仍維持了2.5p-3p的出魚規(guī)格，預(yù)計(jì)鰻鱺養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利6000-6500萬元，噸凈利下滑0.2-0.3萬元/噸至約2.5-2.6萬元。隨著出魚量逐季提升，規(guī)模效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，養(yǎng)殖成本仍處于持續(xù)下滑之中，預(yù)計(jì)公司商品鰻完全成本下降至5.5萬元/噸以下?？春?023年鰻鱺養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利持續(xù)高增兌現(xiàn)。行業(yè)：供給端—鰻苗捕撈量連續(xù)兩年下滑，需求端—國(guó)內(nèi)餐飲需求恢復(fù)可期?？春?023年鰻魚價(jià)格繼續(xù)向上。由于鰻魚源頭供給完全依賴于天然捕撈，加之一年左右的養(yǎng)殖周期。意味著當(dāng)年的鰻魚供給水平，將取決于前一年的鰻苗捕撈情況。從歷史數(shù)據(jù)看，過去8年中，共有3年鰻魚苗捕撈量出現(xiàn)明顯下滑，而次年鰻魚價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度上漲。而繼2020捕撈季鰻苗大豐收后，2021-2022連續(xù)兩年捕撈季東亞苗獲均大幅下滑，有望支撐鰻魚價(jià)格底部回暖，當(dāng)前鰻魚價(jià)格仍處在中長(zhǎng)周期偏底部位置，向上彈性充裕。公司：消耗性生物資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年投苗量翻倍以上增長(zhǎng)，保障2023年鰻魚出塘規(guī)模大幅提升。參考公司2022年中期報(bào)告（對(duì)應(yīng)2022鰻苗捕撈季投苗結(jié)束），截至6月30日，公司消耗性生物資產(chǎn)8.48億元，較年初增長(zhǎng)58%，較2021年同期增長(zhǎng)198%。2021年公司鰻魚投苗量約3000萬尾，預(yù)計(jì)2022年鰻苗入池規(guī)模有望超過8000萬尾，支撐2023年公司鰻魚產(chǎn)量維持翻倍增長(zhǎng)。維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　生豬養(yǎng)殖：本周豬價(jià)漲勢(shì)延續(xù)，呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，本周全國(guó)外三元生豬出欄均價(jià)為26.75元/公斤，周環(huán)比上漲1.06元/公斤。截止10月23日，全國(guó)外三元生豬出欄均價(jià)為28.13元/公斤，周環(huán)比漲幅達(dá)2.99%，豬價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)大豬、肥豬需求繼續(xù)增加，散戶惜售情緒依然較強(qiáng)，商品豬出欄均重依然較高：根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)生豬平均出欄體重為128.81公斤，環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)0.44%。然而，當(dāng)前養(yǎng)殖場(chǎng)、戶的補(bǔ)欄積極性仍然較弱：本周全國(guó)15公斤仔豬與50公斤二元母豬價(jià)格分別為726元/頭、1813元/頭，環(huán)比小幅回升。部分小散戶補(bǔ)欄積極性雖有所上升，但考慮到當(dāng)前補(bǔ)欄的仔豬年前難以出欄，因此實(shí)際成交仍較為有限。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)對(duì)補(bǔ)欄所對(duì)應(yīng)的后市行情整體仍持謹(jǐn)慎與觀望態(tài)度，補(bǔ)欄節(jié)奏與情緒實(shí)際仍較為理性。但實(shí)際上，母豬產(chǎn)能自2022年4月伊始開始逐步恢復(fù)，當(dāng)前依然處于增長(zhǎng)過程中：根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方數(shù)據(jù)顯示，至2022年8月末，全國(guó)能繁母豬存欄已經(jīng)恢復(fù)至4324萬頭，月環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)0.6%，同比-4.8%，相當(dāng)于正常保有量的105.5%。部分咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能繼續(xù)增加：涌益咨詢9月全國(guó)樣本能繁母豬存欄環(huán)比繼續(xù)增加1.39%。因此我們認(rèn)為。短期在供給收縮，需求回暖的背景下，2022Q4豬價(jià)有望繼續(xù)維持“高位震蕩”。而中期看，產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)將傳導(dǎo)至2023年生豬供給的增加，供需緊張態(tài)勢(shì)或?qū)⒌玫骄徍?。投資分析意見：我們此前便提出豬價(jià)Q4主旋律為“震蕩上行”，基于供給下降、消費(fèi)恢復(fù)之背景的考量，當(dāng)前我們繼續(xù)維持此判斷。同時(shí)，考慮到玉米、豆粕價(jià)格有所回落，上市公司成本端亦將逐步下行，有望迎來明顯的盈利兌現(xiàn)。布局板塊業(yè)績(jī)改善，把握板塊回調(diào)后布局機(jī)會(huì)：現(xiàn)階段仍建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)化預(yù)期明確，出欄增長(zhǎng)兌現(xiàn)較為清晰的龍頭豬企。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、天邦食品、巨星農(nóng)牧等。
　　動(dòng)物保?。宏P(guān)注豬用疫苗銷售恢復(fù)，行業(yè)景氣復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2022年9月全國(guó)獸用疫苗共簽發(fā)1712批，同比增長(zhǎng)15.44%；2022Q3合計(jì)批簽發(fā)4839批次，同比基本持平。其中，豬用疫苗銷售量明顯恢復(fù)：9月共簽發(fā)579批次，環(huán)比增長(zhǎng)5.85%，同比增長(zhǎng)15.34%。高位豬價(jià)帶動(dòng)盈利兌現(xiàn)，亦驅(qū)動(dòng)商品豬疫苗使用量上升，部分豬用疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)數(shù)量明顯恢復(fù)：2022Q3口蹄疫疫苗批