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事件：公司發(fā)布] 2022年第三季度中國內地業(yè)務營運狀況，2022Q3公司零售（包括線上線下渠道）同比增長20%-25%，在疫情擾動下，公司流水增速持續(xù)領跑，表現(xiàn)亮眼。
　　9月流水有所回落，童裝表現(xiàn)亮眼。公司主品牌流水在7月增長超25%，8月實現(xiàn)30%以上增長，9月受疫情影響回落至低雙位數(shù)增長。分品類看，童裝方面2022Q3公司實現(xiàn)50%左右增長，表現(xiàn)亮眼，主要得益于：1）公司童裝業(yè)務定位專業(yè)性產(chǎn)品，與成人產(chǎn)品匹配度高，連帶銷售率提升；2）體育課重要性增加，校園市場景氣度較高。
　　電商增長強勁，新品牌可圈可點。2022Q3公司電商渠道流水實現(xiàn)30%+增長，其中天貓占比近50%，主打新品和尖貨；拼多多、唯品會等電商平臺占比20%-30%，以打折幅度較大的折扣品為主；直播平臺聚焦活動推廣，增速最高。新品牌方面，Saucony在打開中國渠道后，三季度流水、店效均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，預計全年有望實現(xiàn)60%-70%增長；K-swiss及Palladium受益于海外供應鏈及物流恢復，預計亦能實現(xiàn)30%左右增長。
　　折扣保持穩(wěn)定，庫存邊際承壓。運營方面，2022Q3公司折扣為7-75折，與上季持平。庫存周轉期從四個半月提升到四個半月至五個月，環(huán)比略有提升，但仍處于健康區(qū)間。近期運動服飾行業(yè)整體庫存均有所增加，公司計劃通過雙十一活動及奧萊店渠道去化庫存，預計四季度庫存壓力將得到緩解。
　　展望來看，我們認為公司深耕跑鞋賽道，在不斷推出高性價比專業(yè)產(chǎn)品贏得市場口碑的同時，也已建立起成熟的跑步生態(tài)圈，具較強競爭壁壘。未來公司將在主品牌優(yōu)勢穩(wěn)固疊加新品牌逐步成長為新增長曲線的帶動下，前景可期。
　　盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.41元、0.49元、0.62元，對應PE分別為18倍、15倍、12倍，維持“持有”評級。
　　風險提示：疫情反復超預期的風險，門店擴張速度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。