>> 興業(yè)證券-特步國際(01368.HK)主品牌流水繼續(xù)領(lǐng)跑，庫存壓力加大-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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事件：特步國際公布22Q3內(nèi)地營運表現(xiàn)：特步主品牌22Q3零售銷售增長（包括線上線下渠道）為20-25%，零售折扣水平為7-7.5折，零售存貨周轉(zhuǎn)約4.5個月。
點評：分業(yè)務(wù)分部來看，
1）Q3主品牌終端流水繼續(xù)領(lǐng)跑，保持強勁增長。特步主品牌流水繼續(xù)優(yōu)于同行，7月流水同比增長約25%，8月流水同比增長30%，9月因疫情擾動放緩至低雙位數(shù)，Q3流水合計同比依舊增長20-25%。
折扣環(huán)比持平，公司庫存壓力加大。零售折扣同比略有加深至7-7.5折，好于預(yù)期，但渠道庫存水平增長至4-4.5個月，9月后疫情反復(fù)干擾線下運營，上半年積累的春夏裝存貨及國慶存貨都需結(jié)轉(zhuǎn)至雙十一處理，四季度清庫存壓力較大。
定調(diào)“世界級中國跑鞋”戰(zhàn)略，特步再推全球首創(chuàng)科技，產(chǎn)品力升級比肩外資跑鞋。9月，特步繼年初后再推出旗艦跑鞋160X 3.0 PRO冠軍版跑鞋，搭載全新緩震科技平臺XTEPACE——采用全球首創(chuàng)PISA超臨界發(fā)泡技術(shù)，以及超跑級碳板，其關(guān)鍵性能指標(biāo)比肩外資頂尖跑鞋，還邀請到諾貝爾獎得主Barry C.Barish擔(dān)任首席科學(xué)家共同見證，向世界級跑步專家形象進發(fā)。
大裝品牌勢能的快速提升有力帶動童裝發(fā)展，特步兒童流水同比高增約50%，特步將繼續(xù)加碼兒童業(yè)務(wù)投資。
2）專業(yè)運動分部增長超預(yù)期。索康尼流水實現(xiàn)翻倍增長，Q3產(chǎn)品持續(xù)升級，推出多款旗艦款產(chǎn)品，與主品牌協(xié)同合力向上，明年將開啟加盟。邁樂定位戶外，在戶外熱潮下也收獲接近一倍流水增長。
3）時尚運動分部流水實現(xiàn)超30%增長。蓋世威產(chǎn)品調(diào)整節(jié)奏有所延后，海外供應(yīng)鏈基本恢復(fù)正常，約80%產(chǎn)品已經(jīng)順利發(fā)貨至客戶，海外市占率持續(xù)提升。
我們的觀點:特步品牌戰(zhàn)略向“世界級中國跑鞋”升級，終端流水連續(xù)領(lǐng)跑同行，產(chǎn)品&渠道改革后釋放的紅利仍值得期待，但國慶后疫情干擾城市范圍進一步擴大，四季度特步主品牌庫存壓力較大，將加大雙十一的線上促銷力度，業(yè)績承壓，對今明年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。但特步兒童借勢大裝撐起高增長，時尚和專業(yè)運動業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，有望持續(xù)貢獻有益補充。我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計特步國際22/23/24年歸母凈利潤為11.1/13.3/16.4億元，同比分別+22.1%/+20.2%/+22.7%，目標(biāo)價11.0港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，競爭加劇，新品牌推廣不及預(yù)期
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