>> 中信證券-特步國際(1368.HK)2022年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：聚焦庫存優(yōu)化，輕裝迎接2023-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
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公司于三季度實現(xiàn)了領(lǐng)先行業(yè)的銷售表現(xiàn)，流水同比+20%~25%，兒童業(yè)務(wù)流水增長近50%，新品牌表現(xiàn)超預(yù)期。但近期散點疫情對公司主力的三四線市場影響較大，9月以來主品牌流水增速有所放緩。不利因素影響下，公司計劃利用Q4中雙十一等大促活動重點進行庫存清理，輕裝上陣以應(yīng)對未來環(huán)境的不確定性。但近年來公司在產(chǎn)品/品牌/渠道的升級紅利仍在延續(xù)，合作寶勝等經(jīng)銷商完善高線城市布局，預(yù)計零售環(huán)境復(fù)蘇下公司仍將兌現(xiàn)較高增長，維持“增持”評級。
▍經(jīng)營回顧：主品牌三季度流水同比增長20%~25%，局部疫情反復(fù)下實現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)表現(xiàn)。公司公布2022年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，3Q22公司主品牌流水同比增長20%~25%。分月度看，7~9月主品牌流水分別增長25%+/近30%/低雙位數(shù)，9月以來的局部疫情對公司銷售造成不利影響，銷售增速有所放緩。期間零售折扣為7~75折，環(huán)比持平但同比下降約5pcts；期末庫銷比達4.5~5個月水平，環(huán)比略有上升。相比上半年疫情集中對部分一二線城市造成影響，本次疫情對公司主力的三四線城市影響較大，但公司展現(xiàn)較強經(jīng)營韌性，仍實現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)的表現(xiàn)。
▍經(jīng)營亮點：兒童業(yè)務(wù)流水增長近50%，新品牌表現(xiàn)超預(yù)期。三季度公司主品牌線上/童裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，流水分別同比+30%+/近50%。公司堅定兒童業(yè)務(wù)長期投入，在兒童體育日益受到政策重視的背景下預(yù)計持續(xù)實現(xiàn)較高增速。新品牌上，目前索康尼店效已達40~50萬元，預(yù)計明年開啟加盟門店拓展；蓋世威在海外借助專業(yè)網(wǎng)球定位實現(xiàn)翻倍增長，因供應(yīng)鏈與物流因素積累的庫存目前已發(fā)貨70%~80%，預(yù)計后續(xù)庫存將陸續(xù)發(fā)貨；公司預(yù)計JV收入將超過先前指引的30%增長。
▍未來展望：Q4大促聚焦庫存水平優(yōu)化，保守規(guī)劃應(yīng)對2023年不確定性。十一期間公司流水同比中雙位數(shù)增長，但散點疫情復(fù)發(fā)下，公司目前20%+門店銷售受到不同程度影響。不利因素影響下，公司計劃利用Q4中雙十一等大促活動重點進行庫存清理，預(yù)計折扣將下探至7折以下。綜合考慮目前宏觀經(jīng)濟與消費環(huán)境，公司積極優(yōu)化運營狀態(tài)，保守規(guī)劃應(yīng)對2023年的不確定性。但近年來公司在產(chǎn)品/品牌/渠道的升級紅利仍在延續(xù)，合作寶勝等經(jīng)銷商完善高線城市布局，預(yù)計零售環(huán)境復(fù)蘇下公司仍將兌現(xiàn)較高增長。
▍風(fēng)險因素：局部疫情反復(fù)；消費景氣下行超預(yù)期；公司店鋪拓展不及預(yù)期；跑步行業(yè)競爭加劇。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：3Q22公司主品牌流水同比增長20%~25%，但9月以來的局部疫情對公司銷售造成不利影響，銷售增速有所放緩。綜合考慮目前宏觀經(jīng)濟與消費環(huán)境的不確定性，公司對2023年規(guī)劃保守，據(jù)此我們下調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測至0.42/0.50/0.61元（原預(yù)測為0.43/0.52/0.62元）。參照頭部運動公司2023年估值水平（李寧/安踏體育對應(yīng)19x/19x，來自中信證券研究部預(yù)測），我們給予公司2023年16倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9港元，維持“增持”評級。
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