>> 申萬宏源-積極布局-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、當(dāng)前的問題普遍是全球性的，中國的相對優(yōu)勢穩(wěn)固，仍處于戰(zhàn)略機(jī)遇期中。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)治理的應(yīng)有之意：1.把握中短期穩(wěn)增長和長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的平衡，避免竭澤而漁。2.有效化解風(fēng)險，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤。3.集中力量辦大事，發(fā)揮制度優(yōu)勢，定向突破。
誠然，當(dāng)前宏觀環(huán)境存在一定壓力，這些問題普遍是全球性的：需求不足、能源轉(zhuǎn)型帶來陣痛、成本壓力猶在、地緣摩擦增加等等。但思考一個國家的相對競爭力和政策騰挪空間，全球共性問題可能不是主要矛盾，差異化的競爭優(yōu)勢在是決勝的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為，中國的相對優(yōu)勢依然穩(wěn)固：(1)完備的制造業(yè)體系，在全球缺供給的情況下，中國正在成為供給增量的主要來源。2022年制造業(yè)投資持續(xù)高增，是中國企業(yè)有國際競爭力的一種體現(xiàn)。(2)中國是相對低通脹的國家，歐美日都有持續(xù)的嚴(yán)重的通脹問題，反映的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、制造業(yè)體系等多個方面的問題。中國通脹壓力可控，反映的是經(jīng)濟(jì)平衡性的優(yōu)勢：內(nèi)循環(huán)順暢，內(nèi)外循環(huán)有效銜接，相輔相成。(3)中國在穩(wěn)增長政策上，有所為有所不為，依然保留了后續(xù)政策騰挪的空間。所以，盡管全球性問題客觀存在，但這并不會改變中國處于戰(zhàn)略機(jī)遇期的判斷。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)治理理應(yīng)與戰(zhàn)略機(jī)遇期相適應(yīng)：(1)中短期穩(wěn)增長是必要的，但長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一定要兼顧，避免竭澤而漁。面對眼前的問題就扔出底牌，可能戰(zhàn)術(shù)有效，卻戰(zhàn)略偏離目標(biāo)。(2)有效化解風(fēng)險是應(yīng)有之意，所以政策底線思維不會被突破。(3)現(xiàn)階段，發(fā)揮制度優(yōu)勢至關(guān)重要，集中力量辦大事，定向突破關(guān)鍵瓶頸，是把握戰(zhàn)略機(jī)遇期的關(guān)鍵。我們看到，近期政策布局，就圍繞著這樣的原則展開。經(jīng)濟(jì)治理仍在正途，市場發(fā)酵過度悲觀預(yù)期沒有必要。
二、守住基本盤：先進(jìn)制造是內(nèi)外循環(huán)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，管理層在先進(jìn)制造上的政策布局濃墨重彩，就是守住了中國經(jīng)濟(jì)的基本盤。
我們對中國經(jīng)濟(jì)未來模式的推演：制造業(yè)產(chǎn)成品消費(fèi)是內(nèi)循環(huán)的最重要環(huán)節(jié)，先進(jìn)制造國際競爭力銜接內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)，一邊保障供給，另一邊支撐中國居民收入水平持續(xù)提升?？梢哉f，先進(jìn)制造的國際競爭力就是中國經(jīng)濟(jì)的基本盤。二十大報告強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”“制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”，圍繞保持先進(jìn)制造競爭力的政策布局濃墨重彩，就是守住了中國經(jīng)濟(jì)的基本盤。二十大周期，先進(jìn)制造政策扶持順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，這也勢必會映射到A股市場的投資機(jī)會上。
三、進(jìn)擊的自主可控：對安全的強(qiáng)調(diào)是時代的選擇。關(guān)乎國家安全，需摒棄僥幸心理，積極主動作為。
我們期待依托全球化分工，來實現(xiàn)高效的經(jīng)濟(jì)增長，但當(dāng)前地緣摩擦增加，逆全球化思維發(fā)酵是必須要應(yīng)對的問題。關(guān)乎國家安全，各界需摒棄僥幸心理，積極主動作為。二十大報告強(qiáng)調(diào)“以人民安全為宗旨、以政治安全為根本、以經(jīng)濟(jì)安全為基礎(chǔ)、以軍事科技文化社會安全為保障、以促進(jìn)國際安全為依托，統(tǒng)籌外部安全和內(nèi)部安全、國土安全和國民安全、傳統(tǒng)安全和非傳統(tǒng)安全、自身安全和共同安全”。同時重點(diǎn)提及“政權(quán)安全、制度安全、意識形態(tài)安全”，以及“維護(hù)我國公民、法人在海外合法權(quán)益”。更加安全相關(guān)政策扶持加碼的窗口已經(jīng)打開，這也將是未來一段時間，A股結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會的重要來源。
四、A股市場對全球問題的反映已較為充分，但對國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改善的反映不足?！皥A弧底，布局期”，建議圍繞潛在政策催化，積極布局。
當(dāng)前A股市場對全球問題的反映已較為充分，體現(xiàn)為A股中長期性價比處于歷史級別的高位。這種情況下，應(yīng)該積極布局潛在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。歲末年初是國內(nèi)政策落地的關(guān)鍵窗口，政策脈絡(luò)亦有跡可循。這種時候適當(dāng)提前布局，為后續(xù)戰(zhàn)術(shù)機(jī)動做好準(zhǔn)備是合適的。具體方向上：(1)大安全主題勢必密集催化，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥(帶量采購政策松動的出發(fā)點(diǎn)就是安全、國產(chǎn)替代)、信創(chuàng)、軍工。部分投資者擔(dān)心這些方向缺乏有效的中短業(yè)績支持。誠然，政策布局體現(xiàn)在業(yè)績上需要較長時間，但這些板塊的趨勢項預(yù)期從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，已經(jīng)可以使其行業(yè)比較排名大幅提前。正是因為當(dāng)前長中短期邏輯均向好的方向匱乏，我們才建議重視這些政策布局引發(fā)趨勢項改善的行業(yè)。(2)新能源總體高景氣外推2023年受阻的問題尚未解決(多數(shù)細(xì)分行業(yè)23年的業(yè)績增速和盈利能力將回落)，但2023年新能源仍不乏景氣改善的細(xì)分領(lǐng)域。這足以支持分化行情繼續(xù)演繹，2023年景氣向好的細(xì)分領(lǐng)域(儲能、動力電池、光伏電池片和組件)繼續(xù)建議底倉配置。
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