>> 浙商證券-愛美客(300896)2022年三季報點評：疫情擾動收入仍高增55%，彰顯業(yè)績韌性-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
業(yè)績概覽：22Q3營收/扣非歸母凈利同增55%/42%，符合預期上限或略超
22Q3公司業(yè)績略超預期或符合預期上限：受疫情波動影響，我們原預期22Q3收入增速約50%-55%，實際55%符合預期上限；原預期扣非歸母凈利潤45%-50%，實際52%略超預期。
22Q1-Q3：公司實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤14.9/9.9/9.7億元，同增46%/40%/44%。
22Q3：公司實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.1/4.0/4.0億元，同增55%/42%/52%。其中，非經常性損益同比減少1767萬（21Q3子公司博安生物及先為達等產生公允價值變動收益3299萬元，21Q3為高基數）。
盈利能力：產品結構優(yōu)化帶動毛利率高位提升，扣非歸母凈利率基本穩(wěn)定
22Q3：1）毛利率：創(chuàng)新高至94.9%（同增0.9pp），主要系產品結構優(yōu)化，高附加值濡白天使、熊貓針等產品的收入占比進一步提升。2）費用率：銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.9%/3.9%/8.3%，同比-2.1pp/-0.1pp/+3.8pp,其中銷售費用率下行主要系規(guī)模效應及疫情影響線下學術推廣；研發(fā)費用率提升主要系肉毒三期臨床，以及其它產品前期研發(fā)投入。3）凈利率：凈利率/扣非歸母凈利率分別為66.3%/64.8%，同比減少6.4pp/1.2pp。
短期：Q4仍以11-12月旺季業(yè)績?yōu)橹饕?。終端醫(yī)美機構為籌備國慶活動，常在9月提前備貨，因此10月為傳統(tǒng)醫(yī)美淡季。展望Q4，預計公司仍將以11-12月旺季為業(yè)績主要支撐。
中長期：稀缺大單品強勢+在研儲備豐富，看好醫(yī)美龍頭長期發(fā)展空間
1）大單品驅動：公司已形成嗨體頸紋針+嗨體熊貓針+濡白天使的核心大單品組合，預計今年三大單品收入占比已達8成以上；其中熊貓針和濡白天使處成長期，渠道滲透率仍有較大提升空間，為公司內生增長的主要驅動力。
2）后續(xù)產品儲備豐富（括號內為預計上市時間）：第二代埋線（2023）、A型肉毒素（23年年底-24年）、利多卡因丁卡因乳膏（2024）、逸美1+1（新增顳部新適應癥）/寶尼達（新增頦適應癥）（2024-2025）等。其中肉毒素為醫(yī)美藍海賽道，而公司已入股韓國Huons并獨家代理其肉毒素產品，預計產品上市后有望帶來較大業(yè)績增量。
盈利預測及估值
預計22-24年公司收入分別為21.7、31.4、45.3億元，同比增長50%、44%、44%；歸母凈利潤分別為14.15、20.12、27.62億元，同比增長48%、42%、37%；當前市值對應PE 66/46/34倍，維持增持評級。
風險提示
疫情影響消費環(huán)境；市場競爭加劇的風險；產品推廣不及預期等。
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