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事件：
　　百誠(chéng)醫(yī)藥近期發(fā)布2022年三季度報(bào)告：2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入4.21億（+89.26%），主要系公司持續(xù)強(qiáng)化"技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開(kāi)發(fā)+權(quán)益分成"經(jīng)營(yíng)模式，充足的訂單為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)1.45億（+125.08%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億（+110.33%）；分季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.75億（同比+116.03%，環(huán)比+16.82%），歸母凈利潤(rùn)0.60億（+155.42%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億（+153.75%）。
　　公司盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入不斷加大
　　從營(yíng)業(yè)成本角度看：2022Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)成本為1.27億（+75.26%），2022Q3營(yíng)業(yè)成本為0.43億（+67.49%），成本增速低于同期營(yíng)業(yè)收入，規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)；相應(yīng)的，公司2022Q1-Q3毛利率為69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率為75.62%，同比提升7.07pct。從費(fèi)用端看：公司2022Q1-Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率1.21%，管理費(fèi)用率14.11%，銷(xiāo)售管理費(fèi)用率合計(jì)同比減少0.01pct，保持穩(wěn)定趨勢(shì)；研發(fā)費(fèi)用率27.00%，同比增加7.89pct，絕對(duì)值同比增長(zhǎng)167.37%，主要系本期公司持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)新藥、仿制藥研發(fā)持續(xù)投入。扣非凈利率上，2022Q1-Q3為31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非凈利率為33.77%，同比提升5.02pct。
　　賽默制藥產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)“研發(fā)+生產(chǎn)”商業(yè)閉環(huán)平臺(tái)
　　公司2022年上半年，賽默制藥對(duì)內(nèi)對(duì)外定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,132.90萬(wàn)元，其中對(duì)外客戶CDMO實(shí)現(xiàn)營(yíng)收734.31萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)毛利率34.60%；對(duì)內(nèi)累計(jì)為145個(gè)受托研發(fā)項(xiàng)目提供CDMO業(yè)務(wù)服務(wù)，共承接項(xiàng)目219個(gè)，合作企業(yè)100多家，已完成項(xiàng)目落地驗(yàn)證119個(gè)品種，申報(bào)藥品注冊(cè)44個(gè)品種；截至2022年9月末，公司存貨0.55億（較年初+142.23%），主要系賽默為投產(chǎn)開(kāi)展藥品中試、穩(wěn)定批生產(chǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量增加。產(chǎn)能建設(shè)上，截至2022H1，賽默制藥建設(shè)面積180余畝，已建成藥品GMP標(biāo)準(zhǔn)的廠房及配套實(shí)驗(yàn)室10.1萬(wàn)平方米；截至2022年9月末，在建工程超3.98億，同比年初增長(zhǎng)282.51%，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.67億，同比年初增長(zhǎng)240.22%，主要系募投項(xiàng)目進(jìn)度的推進(jìn)以及賽默制藥金西項(xiàng)目持續(xù)投入建設(shè)。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司持續(xù)強(qiáng)化"技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開(kāi)發(fā)+權(quán)益分成"經(jīng)營(yíng)模式，充足的訂單為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為6.41/9.93/14.19億元，增速分別為71.17%/55.05%/42.88%；歸母凈利潤(rùn)為1.90/2.88/4.11億元，增速分別為71.44%/51.38%/42.41%；EPS為1.76/2.67/3.80元/股，對(duì)應(yīng)PE為38.66/25.54/17.93。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心人才流失和核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。