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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元，同比增長(zhǎng)20.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)8.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)19.40%。其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，同比下降1.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下降45.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)2.67%。
　　國元觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收增速有所放緩，非經(jīng)常性損益致使利潤(rùn)承壓
　　分季度來看，公司2022年Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.30/3.06/1.68億元，同比分別增減46.61%/13.16%/-1.19%；對(duì)應(yīng)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85/0.89/0.25億元，同比分別增減37.82%/17.99%/-45.44%。其中Q3歸母凈利潤(rùn)大幅下滑主要是受匯率波動(dòng)影響，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降所致（Q3確認(rèn)0.22億元）；公司當(dāng)期扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.67%。盈利能力方面，22Q3公司毛利率/歸母凈利率分別為37.05%/14.87%，較21Q3同比分別-0.99/-12.06pcts，較22Q2環(huán)比分別+1.79/-14.36pcts。期間費(fèi)用方面，22Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.77%/7.96%/-4.14%，同比分別-0.78/+1.73/-3.54pcts；公司注重研發(fā)，Q3繼續(xù)加大投入，研發(fā)費(fèi)率為5.45%，較去年同期增長(zhǎng)1.94pcts。
　　強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈及客戶粘性構(gòu)建高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，看好產(chǎn)能擴(kuò)張下后續(xù)成長(zhǎng)
　　公司定位于戶外運(yùn)動(dòng)用品領(lǐng)域，現(xiàn)已構(gòu)筑垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了對(duì)全生產(chǎn)流程的整體把控及精益管理。產(chǎn)品端，公司能夠提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力且促進(jìn)生產(chǎn)效益最大化；客戶端，公司具備穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源優(yōu)勢(shì)，打造了優(yōu)質(zhì)客戶資源壁壘，并成為迪卡儂戶外熔接領(lǐng)域唯一戰(zhàn)略合作伙伴。產(chǎn)能端，公司布局“境內(nèi)+境外”雙生產(chǎn)基地，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張為未來三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　我們看好公司具備多年技術(shù)積累疊加產(chǎn)能處于快速釋放周期，且所處賽道景氣度向好，后續(xù)有望保持快速發(fā)展。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.25/13.38/16.88億元，歸母凈利潤(rùn)為2.53/3242/4.06億元，EPS為2.50/3.21/4.02元，對(duì)應(yīng)PE為19.06/14.86/11.87倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。