>> 國海證券-千味央廚(001215)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：大B增長(zhǎng)恢復(fù)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 589KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
千味央廚發(fā)布2022年三季度報(bào)告：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.30億元，同比+16.02%，歸母凈利0.70億元，同比+23.12%，扣非凈利0.64億元，同比+17.08%。
投資要點(diǎn):
大B恢復(fù)拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元，同比+19.21%，歸母凈利0.24億元，同比+18.95%。分渠道看，9月餐飲端需求雖受到疫情影響，但7-8月百勝門店經(jīng)營(yíng)恢復(fù)以及新品上架推動(dòng)了Q3整體業(yè)績(jī)提速增長(zhǎng)。Q3小B端保持良好增勢(shì)，尤其前20大經(jīng)銷商收入增幅較好，扶持優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商策略效果持續(xù)體現(xiàn)。分產(chǎn)品看，Q1-Q3蒸煎餃?zhǔn)杖氡３謴?qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，Q4進(jìn)入旺季，我們預(yù)計(jì)蒸煎餃全年有望沖刺2億目標(biāo)。Q3剔除百勝影響，大單品油條收入保持快增趨勢(shì)，同時(shí)Q3供應(yīng)百勝的蛋撻份額提升，并新增法風(fēng)燒餅、紅豆派等長(zhǎng)線單品，共同推動(dòng)收入增長(zhǎng)。利潤(rùn)由于原材料成本下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及生產(chǎn)工藝精進(jìn)而獲得明顯改善，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
成本改善與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整拉升毛利率，加大核心經(jīng)銷商費(fèi)用支持力度，盈利水平保持穩(wěn)定。公司Q3毛利率同比提升0.7pct至23.11%，毛利率的提升主要由于：1）油脂、面粉等原材料價(jià)格回落；2）調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，油炸類產(chǎn)品中增加毛利更高的油條產(chǎn)品，減少了低毛利的芝麻球、地瓜丸等產(chǎn)品占比，并通過技術(shù)進(jìn)步提升油條、蒸煎餃出成率。此外高毛利烘焙類產(chǎn)品占比提升對(duì)毛利亦有貢獻(xiàn)。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率同比提升0.7pct至4.32%，管理費(fèi)用率為8.81%，基本與去年同期持平，研發(fā)費(fèi)用率提升0.39pct至1.05%。銷售費(fèi)用率提升主因公司增加核心經(jīng)銷商的費(fèi)用支持力度，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用率的提升預(yù)計(jì)與為百勝提供的新品數(shù)量增加有關(guān)。Q3凈利率為6.27%，與去年同期持平，整體盈利水平保持穩(wěn)定。
Q4旺季預(yù)計(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，成本改善明顯，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。展望Q4，4季度進(jìn)入速凍行業(yè)旺季，預(yù)計(jì)公司小B端蒸煎餃系列繼續(xù)放量，并新增大包子、米糕等潛力單品，與油條形成組合突破早餐、團(tuán)餐、宴席等細(xì)分場(chǎng)景。同時(shí)，公司為百勝新供的法風(fēng)燒餅、紅豆派成為長(zhǎng)線單品，并于Q4即將繼續(xù)推出新單品，疊加其他大客戶保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q4大B端延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。若疫情影響逐步消退，則有希望獲得超預(yù)期增長(zhǎng)。利潤(rùn)端受益于原材料成本改善，預(yù)計(jì)Q4毛利率繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，利潤(rùn)彈性有望繼續(xù)釋放，但考慮公司正處小B渠道建設(shè)階段，費(fèi)用支持力度加大，同時(shí)還有激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提影響，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將慢于收入增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：餐飲連鎖化率的提升為未來發(fā)展的必然趨勢(shì)，餐飲業(yè)降本增效需求增加，對(duì)速凍半成品的需求也將隨之增加，隨疫情的影響逐步消退，餐飲行業(yè)重回穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司通過現(xiàn)有大B客戶自身擴(kuò)張、產(chǎn)品創(chuàng)新+新式茶餐飲持續(xù)挖潛，經(jīng)銷渠道積極布局以及C端增量市場(chǎng)的順利打開，有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.00億元/1.29億元/1.64億元，EPS為1.16元、1.49元、1.89元，PE分別為47/37/29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。2）新冠疫情反復(fù)引致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。5）募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
