>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(2022年第28期)：需求如何跟進供給改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月以來生產(chǎn)數(shù)據(jù)有所弱化，需要年內(nèi)有效需求進一步擴大以穩(wěn)定供給形勢，否則當前弱復(fù)蘇的趨勢可能會有所反復(fù)，進而沖擊市場信心。
上周供給側(cè)高頻指標延續(xù)了10月以來的相對弱勢。除鋼鐵等個別行業(yè)供給繼續(xù)擴張外，開工率、產(chǎn)能利用率邊際繼續(xù)走弱。北方進入供暖季后，重化工業(yè)品的生產(chǎn)可能將受到更為嚴厲的環(huán)保約束。當前中國經(jīng)濟呈現(xiàn)供給強于需求的特征，總供給是推動3季度GDP增速超預(yù)期的核心因素。若4季度剩余時間總供給延續(xù)當前邊際走弱態(tài)勢，那么當前經(jīng)濟弱復(fù)蘇的趨勢可能會出現(xiàn)反復(fù)。
4季度經(jīng)濟的核心問題還是如何推動有效需求的復(fù)蘇，進而維持供給穩(wěn)定。現(xiàn)在看有幾條線索可以關(guān)注：其一，“保交樓“對房地產(chǎn)建安工程的積極影響。其二，水泥價格持續(xù)回升、瀝青價格保持高位所反映的傳統(tǒng)基建投資增速有望進一步上升。其三，工業(yè)用地同比增速明顯好于去年水平所暗示的制造業(yè)投資增速有望保持較快增長。其四，防疫政策在境內(nèi)外人員流動方面有所調(diào)整對相關(guān)服務(wù)消費需求的促進作用，一方面，秋冬航季國際航班數(shù)量繼續(xù)增加，國際航線航班數(shù)量將同比增長105.9%。另一方面，近期外籍人員入境政策有所放寬，再者，內(nèi)地四省一市恢復(fù)赴澳旅行團在即，10月26日，澳門特區(qū)政府衛(wèi)生局正式發(fā)布“給旅行團組織者的建議”，預(yù)計近期內(nèi)旅行團有望成行。
總之，供給單方面的改善難以持續(xù)，需求及時跟進才能穩(wěn)定供需平衡，進而穩(wěn)定當前弱復(fù)蘇的趨勢。在外需下滑的背景下，內(nèi)需需要進一步擴張，短期內(nèi)主要依靠投資需求的改善。
風險提示：疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風險、全球通脹及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預(yù)期。
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