>> 西南證券-力量鉆石(301071)業(yè)績持續(xù)高增，產(chǎn)能有序釋放-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收6.7億元（+96.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元（+117.3%）。其中2022年Q3單季度實現(xiàn)營收2.3億元（+80.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元（+108.9%）。
業(yè)績延續(xù)高增，毛利率環(huán)比有所下滑。受益于培育鉆石行業(yè)需求旺盛，公司業(yè)績延續(xù)高增長。1）2022年前三季度公司整體毛利率65.0%，同比提升2.0pp，其中Q3單季度毛利率58.7%，環(huán)比Q2下降8.8pp。2）費用率方面，公司2022年前三季度期間費用率為5.1%，同比下降4.2pp，其中財務(wù)費用率下降2.6pp，主要是因為利息收入和匯兌損益增長，管理費用率下降0.9pp，銷售費用率下降0.5pp，研發(fā)費用率下降0.2pp。3）凈利率方面，公司整體凈利率51.9%，同比增長5.1pp，其中Q3單季度凈利率48.9%，環(huán)比Q2下降5.0pp。
培育鉆石迎來黃金發(fā)展期，滲透率有望加速提升。1）上游：技術(shù)日趨成熟，高進入壁壘塑造高市場集中度。2020年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量為600-700萬克拉，占全球鉆石毛坯生產(chǎn)量的5-6%，其中50%-60%為我國使用HPHT法制造。培育鉆石的生產(chǎn)壁壘主要體現(xiàn)在技術(shù)壁壘，包括原料配方、合成塊組裝、壓力及溫度的控制等。我國培育鉆石上游毛坯生產(chǎn)CR4在70%以上。2）中游：印度占據(jù)主要市場份額，進出口額反應(yīng)培育鉆石行業(yè)高景氣。2022年9月，印度培育鉆石毛坯進口額為1.10億美元，同比增長8.3%，培育鉆石裸鉆出口額為1.78億美元，同比增長85.6%。3）下游：消費者接受度提升，培育鉆石和天然鉆石相互補充走向“共存”。2017-2021年，培育鉆石的零售價從天然鉆石的65%降至30%，批發(fā)價從55%降至14%。培育鉆石憑借其品質(zhì)、成本、科技、環(huán)保等方面優(yōu)勢，一方面將替代部分天然鉆石市場份額，另一方面有望在輕奢和時尚消費領(lǐng)域引領(lǐng)消費潮流，市場空間廣闊。
公司積極擴產(chǎn)，IPO+定增募投項目實施將使公司培育鉆產(chǎn)能大幅提升。2021年公司培育鉆石和金剛石單晶的產(chǎn)能利用率已達到95%以上，目前發(fā)展制約因素主要為產(chǎn)能不足。2022年3月，公司發(fā)布定增預案，擬募資總額不超過40億元，計劃增加1500臺培育鉆石用六面頂壓機以及300臺工業(yè)金剛石用六面頂壓機，從而大幅提升公司產(chǎn)能與市占率，進而提升公司業(yè)績。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.41億元、8.99億元、12.56億，對應(yīng)EPS分別為3.74、6.21、8.67元，未來三年歸母凈利潤將保持74%的復合增長率。培育鉆石行業(yè)處于快速發(fā)展的階段，公司未來成長性高，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；市場競爭加??；下游需求波動；定增推進或不及預期的風險等。
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