>> 華西證券-金山辦公(688111)訂閱收入同比增長44%，新一輪信創(chuàng)落地可期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶,王秀鋼 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收27.95億元，同比增長17.83%；歸母凈利潤8.13億元，同比下降4.10%；扣非后歸母凈利潤6.63億元，同比下降5.68%；第三季度，實(shí)現(xiàn)營收10.04億元，同比增長24.35%；歸母凈利潤2.93億元，同比下降1.91%；扣非后歸母凈利潤2.51億元，同比增長2.88%，符合市場預(yù)期。
分析判斷:
訂閱總體收入同比增長44%，機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)逐漸回暖
2022Q3，公司雙訂閱制轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，訂閱總體收入為69,945萬元，同比增長44.17%，帶動公司業(yè)績穩(wěn)定增長，具體看：1）個人訂閱：收入5.17億元，同比增長43%，用戶基數(shù)擴(kuò)大、產(chǎn)品體驗提升等促進(jìn)作用顯著。2）機(jī)構(gòu)訂閱：收入1.82億元，同比增長47%，主要系客戶需求增長，以及數(shù)字辦公平臺體系產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升等原因?qū)е隆?）機(jī)構(gòu)授權(quán)：收入2.25億元，同比下降6%，正版化產(chǎn)品滲透率提升，業(yè)務(wù)逐漸回暖，新一輪信創(chuàng)啟動將是該業(yè)務(wù)的潛在增長點(diǎn)。4）廣告和其他：收入0.79億元，同比下降4%，戰(zhàn)略收縮后，對總收入的影響逐漸減弱。
月活躍設(shè)備數(shù)達(dá)到5.78億，PC和移動端均實(shí)現(xiàn)逆勢增長
截至2022年9月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.78億，同比增長10.94%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.38億，同比增長15.53%；移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.36億，同比增長8.04%；公司其他產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)接近500萬。根據(jù)Canalys、IDC數(shù)據(jù)，2022Q3，全球智能手機(jī)市場同比下降9%，PC出貨量同比下降15%，其中中國市場降幅更大，公司月活躍用戶數(shù)的逆勢增長，體現(xiàn)出產(chǎn)品運(yùn)營等方面的顯著成效和競爭力的持續(xù)提升。
費(fèi)用率水平將有望得到控制，合同負(fù)債同比增長32.34%
前三季度，銷售毛利率為85.08%，同比下降3.16個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.9%、11.07%、34.78%，分別同比-1.99pct、+1.83pct、+4.87pct，主要系2021年員工人數(shù)擴(kuò)招，以及股權(quán)激勵方案落地等因素影響，截至2022年上半年，公司總?cè)藬?shù)與年初基本持平，未來，隨著公司收入的持續(xù)高增，費(fèi)用率水平將有望得到控制。截至2022年三季度末，合同負(fù)債為15.81億元，同比增長32.34%，體現(xiàn)出訂閱轉(zhuǎn)型的成效。
投資建議
考慮到2022年信創(chuàng)發(fā)展節(jié)奏不明朗影響2B業(yè)務(wù)收入，以及疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對智能手機(jī)和PC出貨量的影響，我們下調(diào)公司2022-2023年營業(yè)收入48.8/64.7億元的預(yù)測至41.7/56.5億元，新增2024年營業(yè)收入預(yù)測75.1億元；下調(diào)公司2022-2023年EPS 4.0/5.5元的預(yù)測至2.7/3.9元，新增2024年EPS預(yù)測5.2元。對應(yīng)2022年10月26日276.7元股價，PE分別為102/71/53倍，持續(xù)推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）付費(fèi)用戶數(shù)增長不及預(yù)期；2）市場競爭加?。?）信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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