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一個市場的投資者結(jié)構(gòu)特征，會賦予這個市場相應的特性。A股是一個僅有三十余年歷史的年輕的權(quán)益市場，A股的參與者結(jié)構(gòu)也在持續(xù)地“進化”。在本文中，我們試圖通過整體視角、投資者偏好視角、行業(yè)影響力視角共三大視角，全面梳理A股機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)自2012年至今的變化。另外，近期外資流出壓力較大，我們進一步梳理三類外資持倉占比低的行業(yè)供投資者作為參考。
　　整體視角：A股機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)變化全景。截至2021年12月31日，產(chǎn)業(yè)資本在A股機構(gòu)投資者中占比最高，為34.16%，隨后依次是公募基金、保險公司、外資、證金及匯金、券商，占比分別為5.17%、3.13%、2.44%、2.10%、1.39%，余下機構(gòu)投資者占比均不足1%（注：公募基金為22年9月30日數(shù)據(jù)，外資為22年10月21日數(shù)據(jù)）。持股變化趨勢來看，2012年來各類機構(gòu)投資者持倉A股規(guī)模均擴大，外資增幅最為顯著；持倉占比來看，外資和公募基金影響力則是持續(xù)擴大。
　　投資者視角：機構(gòu)投資者的持倉偏好。A股主要投資者中外資與公募基金持股風格相似，而保險偏好金融。外資對電力設備、食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電子、家用電器的偏好顯著。公募基金的行業(yè)偏好與外資類似，相同點：都青睞電力設備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子；不同點：公募比外資更喜愛軍工、有色，外資比公募更喜愛家電、銀行。保險投資者則重倉金融板塊，偏好銀行和非銀金融。
　　行業(yè)視角：板塊的投資者影響力如何？從機構(gòu)類別來看，大多數(shù)行業(yè)之中，公募基金的話語權(quán)往往最強，其次是外資，再次是保險公司，其余類別的投資者對于行業(yè)的話語權(quán)相對都較小。消費：雖然外資整體體量不如公募，但外資對消費板塊的強偏好，使得外資對部分消費行業(yè)如家電、零售的影響力可以與公募媲美；成長：公募的話語權(quán)均顯著高于外資，而保險對成長板塊鮮有配置；金融：險資在金融板塊中的影響力最大，無論對于銀行還是非銀金融來說，影響力排序均為保險>公募>外資；周期：公募基金影響力仍然最大，僅有建筑建材是外資>公募。
　　當前外資持倉占比低、外資流出壓力小的行業(yè)有哪些？過去一段時間，北上資金流出壓力顯著提升。我們?yōu)橥顿Y者梳理了三類外資影響力低的行業(yè)，以便更好應對當下的市場：（1）外資影響力低，公募影響力高的行業(yè)：國防軍工、煤炭、社會服務、醫(yī)藥生物；（2）外資影響力低，保險影響力高的行業(yè)：非銀金融，銀行；（3）外資、公募、保險影響力均較低的行業(yè)：紡織服飾、環(huán)保、建筑裝飾、鋼鐵、公用事業(yè)、傳媒。
　　風險提示：疫情控制反復，全球通脹壓力提升，俄烏風險超預期發(fā)酵。