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現(xiàn)制茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中度持續(xù)
　　2016年-2021年我國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)高速發(fā)展，據(jù)艾媒咨詢，市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)57%。但受疫情影響、經(jīng)濟(jì)增速放緩，2022年開(kāi)始行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，據(jù)艾媒咨詢，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模同比增速下滑至5.1%。現(xiàn)制茶飲行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，市占率不斷提升：據(jù)美團(tuán)《2022茶飲品類發(fā)展報(bào)告》，5000-10000家門店品牌/10000家以上門店品牌占比由2020年的2.5%/2.5%提升至2022年的8.7%/6.0%。
　　我們認(rèn)為包括蜜雪冰城在內(nèi)的領(lǐng)先品牌增設(shè)門店空間至少為4萬(wàn)家
　　據(jù)中國(guó)連鎖協(xié)會(huì)、美團(tuán)《2022茶飲品類發(fā)展報(bào)告》，2022年我國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)門店數(shù)量約為35萬(wàn)家，其中15.6萬(wàn)家為非連鎖企業(yè)。若領(lǐng)先連鎖品牌門店按每4家存量非連鎖門店增設(shè)1家門店計(jì)算，單一品牌門店增長(zhǎng)的空間約為4萬(wàn)家。若考慮行業(yè)門店數(shù)量的進(jìn)一步加密（參考廣東現(xiàn)制茶飲門店密度，現(xiàn)制茶飲門店總量有望增長(zhǎng)30萬(wàn)家），領(lǐng)先品牌可拓展的增長(zhǎng)市場(chǎng)則更為廣闊。
　　加盟模式下，現(xiàn)制茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘不僅來(lái)源于供應(yīng)鏈
　　定位中低端的頭部現(xiàn)制茶飲品牌，除茶顏悅色外多采用加盟模式，與高端品牌的直營(yíng)為主有明顯不同。我們認(rèn)為主要系中低端面向的群體范圍更廣，借助加盟模式可更快地實(shí)現(xiàn)門店擴(kuò)張、提升自身份額。對(duì)于品牌商而言，連鎖加盟本質(zhì)上是2B的業(yè)務(wù)模式，通過(guò)對(duì)加盟商的多維度賦能賺取管理費(fèi)及供應(yīng)鏈價(jià)差，這也決定了品牌方的核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅為供應(yīng)鏈，還包括運(yùn)營(yíng)、品牌等多維度。
　　以蜜雪冰城為例：供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)、品牌，支撐加盟門店全國(guó)擴(kuò)張
　　蜜雪冰城18年進(jìn)入高速發(fā)展階段，加盟門店數(shù)量從18年底4,553家迅速增長(zhǎng)至22Q1末的21,582家。渠道的快速擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，19-21年，公司營(yíng)收、歸母凈利CAGR均超100%。蜜雪冰城高速實(shí)現(xiàn)加盟拓展主要得益于供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)、品牌三方面的積累：1）從產(chǎn)品研發(fā)、食材生產(chǎn)、倉(cāng)配物流全環(huán)節(jié)介入，搭建了可支撐全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)鏈體系；2）形成了完善的運(yùn)營(yíng)管理體系對(duì)加盟商進(jìn)行賦能與監(jiān)督，提升加盟商的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量與盈利能力；3）以雪王IP為核心打造了完整的整合營(yíng)銷溝通方案，全媒介、有節(jié)奏地不斷重復(fù)營(yíng)銷動(dòng)作，提升品牌聲量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。