>> 光大證券-東鵬飲料(605499)2022年三季報點評：省外市場快速推進，基地市場恢復增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：東鵬飲料發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.44億元、yoy+19.50%，歸母凈利潤11.66億元，yoy+17.01%。其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入23.53億元、yoy+25.30%，歸母凈利潤4.11億元、yoy+28.32%。
核心產(chǎn)品持續(xù)增長，省外市場不斷放量。分產(chǎn)品看，核心產(chǎn)品能量飲料保持高增長的態(tài)勢，22Q3實現(xiàn)收入22.74億，yoy+29.4%；非能量飲料Q3實現(xiàn)收入0.75億元，yoy-37.4%。分地區(qū)看，廣東區(qū)域依然是公司的核心市場，22Q3實現(xiàn)收入10.24億元，yoy+13.8%，恢復正增長。省外市場延續(xù)快速增長，華東、華中、廣西區(qū)域占比較高，22Q3實現(xiàn)收入2.67/2.62/2.19億元，yoy+17.5%/+45.8%/ +29.8%；較為薄弱的市場如西南、華北區(qū)域（含北方大區(qū)）第三季度加速開拓，22Q3分別實現(xiàn)收入1.70/1.41億元，yoy+58.3%/+103.9%。分模式看，經(jīng)銷/直營/線上22Q3分別實現(xiàn)20.73/2.24/0.41億元，yoy+26.0%/+15.8%/+35.4%，線上銷售模式保持快速增長狀態(tài)。
成本壓力仍較大，費用管控表現(xiàn)優(yōu)秀。1）22年前三季度/22Q3公司毛利率分別為41.75%/40.05%，剔除會計政策變更影響后同比-4.0/-3.5pcts，主要由于原材料白砂糖、PET的價格有所上升，帶動成本上行。2）22年前三季度/22Q3公司銷售費用率分別為16.34%/16.27%，剔除會計政策變更影響后同比-2.5/-2.3pcts，Q3銷售費用率同比下滑主要系去年上市后公司加強旺季宣傳導致基數(shù)較高，今年公司費用投放基本穩(wěn)定，Q1-Q3銷售費用率維持在16%-17%。3）22年前三季度/22Q3管理費用率分別為2.99%/2.89%，同比-0.5/-0.4pcts。4）綜合來看，22年前三季度/22Q3公司銷售凈利率達到17.54%/17.46%，同比-0.4/+0.4pcts。
加速拓展銷售網(wǎng)點，積極推進全國化戰(zhàn)略。今年以來，加快渠道布局和省外開拓，一方面公司在渠道端的冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化建設的投入不斷加大，隨著曝光率提升，消費者購買頻次也有望同步增加；另一方面公司深耕、精耕渠道建設，不斷加強渠道的運營能力，截止到22Q3公司共有2600家經(jīng)銷商，較22Q2末凈增加10家。公司全國化戰(zhàn)略明確，從產(chǎn)品、渠道著手，強化產(chǎn)品曝光率和終端動銷，不斷提升終端覆蓋率，未來有望進入新的增長空間。
展望22Q4，收入端，此前公司公告10月公司產(chǎn)品動銷同比大幅增長，動銷超前三季度增速，提高Q4業(yè)績增長確定性；此外，由于2023年春節(jié)時間較早，收入確認時間或提前。利潤端，10月大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加劑的采購成本環(huán)比呈下降趨勢，公司毛利率有所提升，若原材料成本進一步下降，成本壓力疏解有望提振利潤，需密切跟蹤原材料價格變化。
盈利預測、估值與評級：我們維持東鵬飲料2022-2024年EPS分別為3.43/4.42/5.47元，對應PE分別為45x/35x/28x。能量飲料是軟飲料賽道中的景氣賽道，東鵬作為排名第二的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具備長期增長潛力。維持“增持”評級。
風險提示：市場拓展不及預期的風險；行業(yè)競爭加??；成本費用波動風險。
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