>> 方正證券-東鵬飲料(605499)大單品東鵬特飲增勢強勁，全國化戰(zhàn)略成效顯著-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
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事件：東鵬飲料披露22年第三季度業(yè)績報告。公司22Q1-Q3實現(xiàn)營收66.44億元，同比+19.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.66億元，同比+17.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.64億元，同比+10.21%。其中22Q3實現(xiàn)營收23.53億元，同比+25.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比+28.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.50億元，同比+14.40%。公司核心產(chǎn)品東鵬特飲500ml金瓶銷量持續(xù)增長帶動公司業(yè)績，全國化進(jìn)展順利，省外收入增勢較好，預(yù)計原料價格回落后盈利能力逐步上升。
營收增長穩(wěn)健，外阜營收占比不斷提升，全國化發(fā)展成效顯著。分產(chǎn)品看，2022年前三季度，公司的核心大單品東鵬特飲營收63.92億元，營收占比96.36%，同比+21.94%，500ml金瓶持續(xù)放量帶動公司的營收強勁增長；其他飲料營收2.41億元，同比-21.51%。分地區(qū)看，廣東省與海南省組成的核心市場營收同比+4.58%，在局部疫情的沖擊下仍保持了韌性增長；來自全國其他區(qū)域的營收同比+36.56%，營收占比49.41%，同比+6.16pct，可見業(yè)績增長的主要驅(qū)動力已為廣東省外，主要系公司全國化戰(zhàn)略推進(jìn)較為順利所致。公司10月份產(chǎn)品動銷同比有大幅度增長，動銷超前三季度增速，預(yù)計公司全年營收端增勢持續(xù)向上。
Q3受原料上漲影響，毛利短期承壓。2022年前三季度，公司營業(yè)成本為38.70億元，同比上升28.31%，毛利率為41.75%，同比-4.00pct，其中今年上半年毛利率為42.68%，22Q3毛利率為40.05%。第三季度毛利率下降主要由于大宗原材料聚酯切片和白砂糖采購單價較今年上半年分別上漲了8.56%和2.52%所致。2022年10月大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加劑的采購成本環(huán)比呈下降趨勢，Q4毛利率提升可期。費用端，公司2022年前三季度期間費用率總體同比下降2.23pct，費用控制較好，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.34%/2.99%/0.55%/0.52%，同比分別變化-2.46/-0.51/+0.02/+0.71pct。其中，2022年前三季度公司財務(wù)費用同比下降424.72%，主要系信用證及票據(jù)貼息支出增加所致。
冰凍化戰(zhàn)略成效凸顯，“東鵬能量+”產(chǎn)品矩陣逐步豐富。公司持續(xù)開拓終端網(wǎng)點，以“冰凍化是最好的陳列”為思路，通過增設(shè)冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化陳列，提升產(chǎn)品曝光率。今年夏季南方地區(qū)普遍高溫，且夏季延續(xù)時間較長，直至10月份南方部分地區(qū)仍有35度以上的高溫天氣，有助于公司軟飲產(chǎn)品動銷。在此背景下，公司上半年投放的7.4萬臺冰柜的戰(zhàn)略前瞻性得以驗證。產(chǎn)品矩陣方面，公司圍繞能量飲料持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，以“東鵬特飲”為核心，陸續(xù)推出了東鵬大咖、東鵬0糖特飲、東鵬氣泡特飲、油柑系列飲料等諸多新產(chǎn)品。隨著東鵬茶飲料、中藥飲料、咖啡飲料與運動營養(yǎng)飲料的逐步推出放量，公司產(chǎn)品矩陣將進(jìn)一步豐富。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入85.16/105.03/127.68億元，同比上升22.05%/23.32%/21.57%；歸母凈利潤為14.11/17.66/21.66億元，同比上升18.31%/25.16%/22.61%；EPS為3.53/4.42/5.41元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45x/36x/29x，給予“推薦”評級
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，全國化進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險，新品推出不及預(yù)期等。
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