>> 方正證券-恒順醋業(yè)(600305)主營業(yè)務穩(wěn)增，盈利低點已過-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
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事件：恒順醋業(yè)發(fā)布22年三季度業(yè)績報告，公司報告期內實現營業(yè)收入16.82億元，同比+23.71%；實現歸母公司凈利潤1.54億元，同比+14.70%；實現扣非歸母公司凈利潤1.40億元，同比+23.61%。其中22Q3實現營收4.98億元，同比+53.77%；實現歸母凈利潤0.27億元，同比268.18%；實現扣非歸母凈利潤0.23億元。由于去年同期受疫情影響公司單季度虧損，22Q3營收增速顯著。
三季度各品類增勢顯著拓區(qū)成效顯現。今年三季度營收增速顯著，主要系去年三季度受疫情影響相對嚴重，部份重點市場銷售不及預期。分產品來看，公司22Q3醋/酒/醬系列實現收入2.93/1.18/0.51億元，分別同比增長82.60%/52.77%/35.60%。醋系列的小幅上升主要由于疫情好轉，華東地區(qū)物流恢復。分地區(qū)來看，華東/華南/華中/西部/華北分別實現收入2.57/0.83/0.79/0.43/0.30億元，分別同比增長81.04%/50.12%/11.97%/70.59%/9.53%。其中華東和西部營收增速較快，外圍市場拓展成效顯現。
盈利能力持續(xù)向好，業(yè)績增長可持續(xù)。成本方面，公司主要釀造原料是糯米、大米、麩皮等初級農產品，糯米價格目前高位震蕩，但長期價格有回落趨勢。利潤方面，高毛利的食醋產品占比下降，但其他調料品的銷售在穩(wěn)步增長。費用端，22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為17.28%/5.54%/3.91%/-0.07%，同比-6.13/-2.98/-2.95/-0.75pct。費用端均出現同比下降，公司的減費策略起效。
發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)提升綜合競爭力，未來增長空間廣闊。8月恒順成立復合調味品公司，公司堅持“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”三大核心發(fā)展戰(zhàn)略不變，健全復合調味料全品類體系。伴隨公司股權激勵等措施落地，未來公司將繼續(xù)深化改革，推進營銷體系變革（加速全國化布局）、智慧零售變革、運營管理機制改革等，疊加公司食醋行業(yè)龍頭地位鞏固，未來增長空間廣闊。
盈利預測與投資評級：公司作為食醋行業(yè)龍頭，有望享受行業(yè)集中度提升紅利。但短期看新戰(zhàn)略落地或需持續(xù)投入，盈利端或短暫承壓。預計公司22-24年可實現營業(yè)收入21/24/28億元，同比增長13%/13%/16%；歸母凈利潤1.7/2.3/3.0億元，同比增長44%/35%/30%；當前股價對應PE分別為60x/45x/34x，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料等成本快速上升，終端需求不及預期，食品安全問題
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