久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入51.2億元，同比增長(zhǎng)5.64%；歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比降低77.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比降低71.2%。單三季度營(yíng)業(yè)收入17.84億元，同比增長(zhǎng)4.77%；歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比降低73.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比降低74.02%，收入略超預(yù)期，盈利緩慢修復(fù)。
　　核心觀點(diǎn)：
　　下沉市場(chǎng)策略初見(jiàn)成效，三季度單店表現(xiàn)逐步回升。1）分產(chǎn)品來(lái)看，2022年前三季度禽類/畜類/蔬菜/其他/包裝產(chǎn)品分別營(yíng)收32.76/0.25/4.92/4.54/1.1億元，同比-1.44%/-55.36%/+4.68%/-2.99%/+12.24%。2）分渠道看，前三季度鹵制品食品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.58億元，同比-1.34%；單三季度實(shí)現(xiàn)14.88億元，同比-1.92%，經(jīng)初步測(cè)算單三季度平均單店收入降幅自Q2以來(lái)不斷收窄，環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，公司今年積極調(diào)整新開(kāi)店選址策略，由于去年同期平均店效達(dá)到疫情后的較高水平，在高基數(shù)的影響下我們認(rèn)為三季度單店表現(xiàn)優(yōu)異。除門(mén)店經(jīng)營(yíng)外，絕配供應(yīng)鏈等主業(yè)外其他渠道也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，前三季度同比增幅達(dá)到130.61%。3）分區(qū)域看，前三季度西南/西北/華中/華南/華東/華北/海外地區(qū)分別同比4.20%/+62.50%/+21.42%/+5.46%/-8.94%/+2.88%/+32.18%；單三季度同比-9.08%/+115.31%/+16.98%/+13.67%/-10.57%/-5.78%/+35.37%，海外市場(chǎng)單店收入隨著國(guó)外疫情政策放開(kāi)而迅速回升。
　　鴨副原料價(jià)格居高不下，成本上升致毛利承壓。公司前三季度毛利率為26.47%，較與年同期減少7.08個(gè)百分點(diǎn)，單三季度毛利率23.58%，同比下滑8.02個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑主要系原材料成本上升所致。從費(fèi)用端上來(lái)看，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.01%/7.69%/0.53%/0.28%,較去年同期變動(dòng)幅度分別為+3.11%/+1.61%/+0.29%/+0.26%,單三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.54%/6.45%/0.67%/0.36%,較去年同期-0.51%/+0.75%/+0.39%/+0.32%。銷售費(fèi)用占比上升主要系營(yíng)銷推廣費(fèi)用增加，另外公司在本季度加速計(jì)提股份支付費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用所有上升。前三季度凈利率3.65%，較去年同期下滑15.93個(gè)百分點(diǎn)，單三季度凈利率6.05%，較去年同期下滑20.83個(gè)百分點(diǎn)。
　　開(kāi)店目標(biāo)明確，門(mén)店彈性勢(shì)能將隨著疫情緩解而進(jìn)一步釋放，成本高點(diǎn)已現(xiàn)，四季度盈利能力將有所改善。公司開(kāi)店戰(zhàn)略仍將以加盟商拓店為主，輔以星火燎原和海納百川計(jì)劃，分別針對(duì)下沉市場(chǎng)進(jìn)行飽和開(kāi)店和聚焦地區(qū)性休閑鹵味品牌收并購(gòu)，未來(lái)每年新開(kāi)店數(shù)將維持1000-1500家。三季度以來(lái)門(mén)店情況環(huán)比改善趨勢(shì)明顯，待疫情對(duì)線下消費(fèi)的負(fù)面作用進(jìn)一步減弱，弱影響門(mén)店筑基+勢(shì)能門(mén)店高彈性修復(fù)將在業(yè)績(jī)上有較好反應(yīng)。成本端來(lái)看，鴨副產(chǎn)品價(jià)格高點(diǎn)基本可確認(rèn)，靜待未來(lái)原料供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后帶來(lái)的壓力釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司門(mén)店情況逐季改善趨勢(shì)得到確認(rèn)，在休閑鹵制品行業(yè)中更具經(jīng)營(yíng)韌性，品牌市占率將穩(wěn)步提升。根據(jù)三季報(bào)情況，我們略上調(diào)22年收入預(yù)測(cè)，同時(shí)考慮到原材料壓力不會(huì)在短期內(nèi)得到緩解，下調(diào)22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-24年收入分別為70.15/81.62/95.23億元（原預(yù)測(cè)值為68.92/80.19/93.56億元），對(duì)應(yīng)增速分別為7.12%/16.35%/16.68%，預(yù)計(jì)22-24年凈利潤(rùn)分別為4.16/10.54/14.11億元（原預(yù)測(cè)值為6.36/10.35/13.85億元），對(duì)應(yīng)增速—57.64%/153.61%/33.84%，給予23年35倍PE估值，目標(biāo)價(jià)60.55元，“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)導(dǎo)致餐飲需求疲軟；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全等風(fēng)險(xiǎn)