>> 申港證券-東鵬飲料(605499)大鵬展翅，志在千里-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 2654KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
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東鵬飲料是國內(nèi)能量飲料領(lǐng)導品牌。公司成功塑造了廣大消費者熟知的品牌“東鵬特飲”，“年輕就要醒著拼”的品牌主張深入人心。公司產(chǎn)品矩陣包括東鵬特飲、由柑檸檬茶等，其中東鵬特飲22H1營收占比95.97%。截至22H1，公司已形成廣東、安徽、廣西等輻射全國主要地區(qū)的生產(chǎn)基地，共有2590家經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國約250萬家終端門店。
我國能量飲料市場起步晚，人均消費水平顯著偏低，預計我國能量飲料消費額5年CAGR為7.7%。2021年我國能量飲料人均消費額為36.3元/人，近5年CAGR為9.7%。假設(shè)未來中泰紅牛商標權(quán)之爭持續(xù)，考慮到能量飲料近幾年滲透率顯著提升疊加疫后消費復蘇放緩，我們預計未來5年能量飲料人均消費額CAGR將有所放緩，假設(shè)2021年-2026年我國能量飲料人均消費額5年CAGR為7.7%，則到2026年，我國能量飲料人均消費額約為52.48元/人。
東鵬特飲與競爭對手相比具有品牌影響力強、產(chǎn)品性價比高、渠道全國化建設(shè)等綜合優(yōu)勢。2021年東鵬特飲銷量市占率19.2%，僅次于紅牛。中國紅牛與泰國紅牛商標權(quán)之爭尚未結(jié)束，對紅牛品牌的影響仍將持續(xù)；達利集團業(yè)務(wù)涵蓋范圍廣，營銷投入未向樂虎傾斜；體質(zhì)能量“農(nóng)村包圍城市”策略面臨一定阻力；戰(zhàn)馬、Monster發(fā)展緩慢，體量較小。
預計東鵬特飲銷售額市占率將達到26.7%左右。東鵬飲料于2017年推出500ML大金瓶，自該主力產(chǎn)品全國化擴張以來，東鵬飲料市占率由2018年的10.5%提升至2021年的16.7%，假設(shè)中泰紅牛商標權(quán)之爭持續(xù)，我們預計未來5年東鵬飲料市占率平均每年提升2%，則到2026年東鵬飲料市占率有望提升至26.7%。
投資建議：中國紅牛與泰國紅牛之爭推動我國能量飲料行業(yè)競爭格局重塑，公司深耕能量飲料賽道，在品牌、產(chǎn)品及渠道各方面綜合實力強于競爭對手，有望在競爭中脫穎而出。公司深耕廣東進行全國化擴張，同時公司不斷拓寬產(chǎn)品矩陣，為公司利潤增長提供廣闊的空間。我們預計公司22-24年營收為83.2億元/103.7億元/125.9億元，同比增長19.2%/24.7%/21.4%，歸母凈利潤為13.9億元/17.7億元/21.9億元，同比增長16.3%/27.8%/23.6%，EPS分別為3.47、4.43、5.48，對應(yīng)PE為41.25、32.29、26.12。與A股上市飲料公司相比公司估值偏高，考慮到公司所處能量飲料賽道具有成長性，理應(yīng)具有一定的估值溢價，給予公司22年50x PE，對應(yīng)目標價為173.5元/股，維持“買入”評級。
風險提示：滲透率不及預期、原材料價格上漲、產(chǎn)能建設(shè)不及預期、食品安全、競爭加劇風險。
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