>> 國海證券-東鵬飲料(605499)2022年三季報點評報告：經(jīng)營持續(xù)改善，全國化穩(wěn)步推進-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件:
公司發(fā)布三季報，2022年Q1-Q3實現(xiàn)收入66.44億元，同比+19.50%；歸母凈利11.66億元，同比+17.01%；扣非凈利10.64億元，同比+10.21%。2022Q3實現(xiàn)收入23.53億元，同比+25.30%；歸母凈利4.11億元，同比+28.32%；扣非凈利3.50億元，同比+14.40%。
投資要點:
1、經(jīng)營環(huán)比改善，業(yè)績增長亮眼。公司此前已發(fā)布業(yè)績預告，實際業(yè)績位于業(yè)績預告區(qū)間上限。Q3疫情管控影響減弱，疊加今年天氣較熱、公司提前投放冰柜推動終端冰凍化陳列布局，500ml金瓶銷量持續(xù)提升帶動收入增長。其中廣東地區(qū)收入環(huán)比改善，前三季度實現(xiàn)收入26.72億元，同比+4.58%，恢復正增長。其他地區(qū)渠道網(wǎng)點擴張順利，實現(xiàn)收入32.77億元，同比+36.56%，也維持較快增速。此外，公司此前發(fā)布公告表示，10月公司產(chǎn)品動銷同比有大幅度增長，動銷超前三季度增速，多地疫情散發(fā)背景下銷售收入仍有提速，彰顯公司經(jīng)營韌性。利潤端受益PET價格回落、去年Q3有上市費用導致基數(shù)較低，增速快于收入端，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
2、成本價格增長導致毛利率承壓，公司控費有效。今年Q3毛利率為40.05%，同比下降6.11pct，下滑較多主要是因為Q3公司大宗原材料聚酯切片和白砂糖采購單價較上半年分別上漲8.56%和2.52%。成本端承壓明顯，但公司控費有效，銷售費率同比下降4.99pct至16.27%，疊加公司收到政府補助增加、其他收益占總收入比重提升1.83pct至2.00%，公司凈利率仍同比增長0.41pct至17.46%，盈利能力穩(wěn)健。
3、行業(yè)競爭格局向好，看好公司全國化擴張下的長期成長性。能量飲料仍處于快速發(fā)展階段，公司大本營廣東地區(qū)持續(xù)精耕渠道挖掘下沉市場需求，預計銷售穩(wěn)健，弱勢區(qū)域推進順利，省外仍有較大空白市場。（1）產(chǎn)品端，大單品500ml金瓶切合目標群體性價比需求，持續(xù)放量，且公司繼續(xù)推新豐富功能性飲料“能量+”產(chǎn)品矩陣，擴大覆蓋消費群體，包括清淡型能量飲料“東鵬運動特飲”、“東鵬氣泡特飲”、250ml新金罐和335ml苗條罐等，新品貢獻收入可進一步增加。（2）渠道端，公司持續(xù)推進渠道開拓和冰柜投放，上半年經(jīng)銷商增加值2590家覆蓋，合作經(jīng)銷商數(shù)量快速增長，經(jīng)銷商覆蓋全國31個省級行政區(qū)、329個地級行政區(qū)，地級城市覆蓋率達到98.79%；上半年公司的終端網(wǎng)點數(shù)量從209萬家增加至250萬家，增長比例達到19.62%，且對比紅牛仍有空間。（3）品牌端，公司深化“累了困了喝東鵬特飲”的品牌符號，挖掘需求場景，營造品牌記憶點，堅持場景化的品牌心智占領。截至2022年6月30日，基于微信小程序的消費者互動平臺，實現(xiàn)累計不重復掃碼消費者超1.5億人次，累計掃碼次數(shù)超40億次，其中，復購消費者占比超過50%，截至目前，通過新品累計帶來的新增用戶為203萬個。以“冰凍化是最好的陳列”為思路持續(xù)加強渠道端品牌投放，截至2022年6月30日，一共投放約7.4萬臺冰柜。品牌力提升也有利于公司在空白市場的開拓，看好公司長期成長性。
4、盈利預測和投資評級疫情下公司展現(xiàn)經(jīng)營韌性，我們調(diào)升盈利預測，預計公司2022/2023/2024年EPS 3.45/4.46/5.54元，PE45/34/28倍，維持“買入”評級。
5、風險提示（1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、區(qū)域分布較集中的風險；（2）能量飲料行業(yè)增長不及預期；（3）紅牛品牌降價風險；（4）公司核心和潛力市場招商不及預期；（5）食品安全風險。
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