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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，韌性凸顯。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入42.27億元，同比+44.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比+42.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比+54.93%。其中，公司Q3單季費(fèi)用管控成效明顯，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.65%/6.02%/10.90%，同比下降2.89%/1.07%/1.11%。
　　合作生態(tài)持續(xù)外擴(kuò)，著力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)共贏。根據(jù)公司公眾號(hào)，公司于2022年10月20日完成對(duì)Wood中國(guó)20%的股權(quán)收購(gòu)。Wood中國(guó)是國(guó)際工程咨詢公司W(wǎng)ood在中國(guó)的業(yè)務(wù)執(zhí)行平臺(tái)，專注于石油天然氣、煉油、石化、化工、煤化工、新材料、礦業(yè)、生命科學(xué)及環(huán)境等領(lǐng)域。此次里程碑式的合作是自雙方2020年初簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議后的又一重大戰(zhàn)略舉措，以此共同深度助推中國(guó)能源和流程工業(yè)智能化發(fā)展。
　　深度受益“自主可控”，國(guó)產(chǎn)智能化龍頭砥礪前行。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，公司2021年DCS市占率達(dá)33.8%，連續(xù)11年位列國(guó)內(nèi)第一；安全儀表系統(tǒng)（SIS）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第二；先進(jìn)控制和過(guò)程優(yōu)化軟件（APC）、數(shù)字孿生軟件（OTS）產(chǎn)品、制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）產(chǎn)品均在國(guó)內(nèi)份額領(lǐng)先。我們認(rèn)為在石化、冶金、電力等核心支柱產(chǎn)業(yè)推進(jìn)加速關(guān)鍵設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代，是實(shí)現(xiàn)習(xí)近平總書(shū)記在二十大報(bào)告中明確提出的“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”的必由之路。流程自動(dòng)化的需求核心來(lái)源于對(duì)生產(chǎn)安全的把控，公司作為流程工業(yè)智能化的國(guó)產(chǎn)先鋒，有望充分受益于本土企業(yè)份額的提升。
　　投資建議：公司基于控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、儀器儀表形成的智能制造整體解決方案，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，下游行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，管理變革效果日益突出。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)收入64.66、87.09、114.78億元。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.08、10.90、14.31億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為57X、43X、32X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶投入不及預(yù)期、產(chǎn)品跨行業(yè)拓客不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。