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成都銀行2022年前三季度業(yè)績靚麗，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長保持高景氣的同時，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備水平優(yōu)秀，盈利高增動能強(qiáng)勁。
　　▍事項(xiàng)：成都銀行發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.46億元，歸母凈利潤67.52億元，同比分別+16.07%/+31.60%；不良貸款率較年初降低0.17pct至0.81%。
　　▍業(yè)績延續(xù)高增。成都銀行2022年前三季度營業(yè)收入同比+16.07%（上半年同比+17.02%），歸母凈利潤同比+31.60%（上半年同比+31.52%），公司業(yè)績延續(xù)高增，盈利要素拆解來看：1）收入端，公司前三季度利息凈收入、非利息凈收入同比分別+16.62%/+13.95%（上半年同比分別+18.70%/+11.04%），凈息收入增幅小幅回落，與2021年三季度高基數(shù)相關(guān)。2）支出端，前三季度成本收入比同比上升2.03pcts至23.03%，推測與公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略相關(guān)。3）撥備端，在撥備覆蓋率大幅提升的同時，公司前三季度整體信用減值損失同比-15.78%，公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，信用成本節(jié)約助力反哺盈利。
　　▍規(guī)模擴(kuò)張保持高景氣，資負(fù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好。1）規(guī)模擴(kuò)張保持高景氣：三季度末公司總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年末分別+18.12%/+18.61%（2021年三季度末總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年末分別+14.42%/+14.94%），其中貸款和存款總額較上年末分別+20.66%/+17.90%。2）個人存款提升明顯：公司持續(xù)推動大零售業(yè)務(wù)對存款的貢獻(xiàn)，三季度末個人存款規(guī)模較上年末+25.67%，顯著高于整體存款增速，個人存款在總存款占比較上年末提升2.63pcts至41.93%。3）資負(fù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好：資產(chǎn)端，三季度末貸款在總資產(chǎn)中占比為51.66%，較上年末提升1.09pcts，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)向好；負(fù)債端，盡管今年存款增速弱于同期負(fù)債增速，但是三季度末存款在總負(fù)債中占比維持75.51%的相對高位，負(fù)債結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健。
　　▍手續(xù)費(fèi)收入保持高增，投資業(yè)務(wù)收入降幅收窄。1）手續(xù)費(fèi)收入保持高增：前三季度公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+44.78%（一季度、上半年同比分別+28.99%/+35.84%），公司今年以來手續(xù)費(fèi)收入穩(wěn)定高增，并且收入增幅持續(xù)抬升，推測為公司持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)多元化發(fā)展貢獻(xiàn)。2）投資業(yè)務(wù)收入降幅收窄：前三季度“投資收益+公允價值變動損益”合計(jì)同比-8.23%（上半年同比-9.87%），投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)小幅修復(fù)。
　　▍資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，撥備覆蓋水平大幅夯實(shí)。1）資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀：三季度末，公司不良貸款率進(jìn)一步改善至0.81%，較上半年末下降0.02pct，較上年末下降0.17pct，關(guān)注貸款率在上半年末小幅波動后，單季下降0.08pct至0.42%，公司整體賬面資產(chǎn)質(zhì)量并已處于上市城商行優(yōu)秀水平。2）撥備覆蓋水平大幅夯實(shí)：三季度末，公司撥備覆蓋率進(jìn)一步提升至498.18%，較上半年末提升23.74pcts，較上年末提升95.30pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力大幅夯實(shí)后亦達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋率雙優(yōu)后續(xù)有望進(jìn)一步節(jié)約信用成本，提升公司盈利能力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加?。痪植康貐^(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：盈利高增，質(zhì)量優(yōu)秀。成都銀行2022年前三季度業(yè)績靚麗，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長保持高景氣的同時，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備水平優(yōu)秀，盈利高增動能強(qiáng)勁。我們因而上調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測為2.69元/3.18元（原預(yù)測2.62元/3.08元），新增2024年EPS預(yù)測為3.69元，當(dāng)前A股股價對應(yīng)2022年0.98xPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2022年目標(biāo)估值1.27xPB，對應(yīng)目標(biāo)價18.5元（維持），維持“增持”評級。