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營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。公司三季度營(yíng)收197.98億元，同比+8.80%，增速較二季度+2.51pct；取得歸母凈利潤(rùn)4.66億元，同比+2.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比+5.95%。7-9月在疫情影響門(mén)店開(kāi)業(yè)及終端珠寶消費(fèi)情況下，公司仍取得穩(wěn)健的正增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性。
　　毛利率水平同比提升，費(fèi)用率總體管控良好。公司2022年三季度毛利率6.67%，同比提升0.17pct，整體成本管控良好，同時(shí)珠寶工藝提升下預(yù)計(jì)帶來(lái)品牌力進(jìn)一步增強(qiáng)。如公司今年以普陀山祈福文化旅游市場(chǎng)為切入點(diǎn)，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出貴金屬原創(chuàng)系列產(chǎn)品30款，以豐富品牌故事開(kāi)發(fā)具有品牌文化的IP產(chǎn)品等。三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為1.37%/0.54%，分別同比+0.53pct/-0.08pct，整體費(fèi)用率管控較為良好?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額32.48億元，較去年同期的0.58億元大幅改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；門(mén)店拓展不及預(yù)期；黃金價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　投資建議：公司作為黃金珠寶行業(yè)老牌龍頭企業(yè)，疫情下展現(xiàn)了較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。未來(lái)在疫情防控形勢(shì)企穩(wěn)向好，消費(fèi)端婚慶、保值等剛需釋放下，公司有望受益黃金珠寶行業(yè)的消費(fèi)反彈趨勢(shì)。中長(zhǎng)期，公司渠道端繼續(xù)推進(jìn)加盟擴(kuò)張，拓展下沉渠道并進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；產(chǎn)品端建設(shè)投產(chǎn)了老鳳祥（海南）黃金珠寶時(shí)尚創(chuàng)意中心，未來(lái)也將進(jìn)一步提升老鳳祥黃金珠寶產(chǎn)品自主研發(fā)能力，滿足終端個(gè)性化、多樣化的消費(fèi)需求?？紤]三季度疫情影響，我們略下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至18.87億元/21.79億元/24.37億元（前值分別為19.47億元/22.73億元/25.40億元），對(duì)應(yīng)PE分別為11/9.6/8.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。