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一、中債估值曲線體系下的利差觀察
　　本周各年期信用債信用利差大多走闊。受稅期影響本周資金面大幅收緊，但債市逆勢走強(qiáng)，背后的驅(qū)動因素可能是風(fēng)險偏好。但信用債整體表現(xiàn)差于利率債，1年期和3年期中短期信用債收益率大多上行，信用利差整體有所回調(diào)，5年期長端信用債表現(xiàn)更加抗跌，利差走闊幅度相對較小。
　　等級利差方面，本周信用債等級利差大多收窄。3年期城投債的AA+減AAA等級利差仍有一定壓縮空間。
　　期限利差方面，本周信用債期限利差整體有所收窄。當(dāng)前信用債期限利差整體上依然陡峭，對于負(fù)債端穩(wěn)定、對估值波動相對不敏感的機(jī)構(gòu)，高等級適度拉久期策略可以延續(xù)。
　　二、興證固收產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差指數(shù)構(gòu)建與觀察
　　產(chǎn)業(yè)債：本周各等級各行業(yè)信用利差皆為走闊；本周各企業(yè)類型產(chǎn)業(yè)債的信用利差皆為走闊。關(guān)注產(chǎn)業(yè)債中景氣度較好的煤炭等行業(yè)；地產(chǎn)債方面，由于風(fēng)險釋放或未結(jié)束，對于民企地產(chǎn)債依然需要謹(jǐn)慎，并關(guān)注可能的風(fēng)險傳導(dǎo)。
　　鋼鐵&煤炭：本周各等級鋼鐵行業(yè)和煤炭開采行業(yè)信用利差皆有所走闊。
　　建材&化工：本周各等級建筑材料和化工行業(yè)信用利差皆有所走闊。
　　房地產(chǎn)：本周各等級房地產(chǎn)中票信用利差皆有所走闊，除AA+外，各等級房地產(chǎn)公司債信用利差皆有所走闊。分企業(yè)性質(zhì)來看，本周央企和民營房企地產(chǎn)公司債信用利差有所走闊，而地方國企信用利差則略有收窄。
　　城投債：本周各等級各地區(qū)城投債信用利差大多走闊，各等級城投債皆有所走闊。房地產(chǎn)風(fēng)險演繹下，地方政府的“土地財政”受沖擊明顯，城投領(lǐng)域防風(fēng)險的重要性在提升。
　　天津&云南：除AAA級云南城投信用利差有所收窄外，本周各等級天津城投和云南城投信用利差皆有所走闊。
　　山西&山東：本周各等級山西城投和山東城投信用利差皆有所走闊。
　　湖北&河南：本周各等級湖北城投和河南城投信用利差皆有所走闊。
　　四川&重慶：本周各等級四川城投和重慶城投信用利差皆有所走闊。
　　江蘇&浙江：本周各等級江蘇城投和浙江城投信用利差皆有所走闊。
　　三、興證固收信用債品種利差指數(shù)構(gòu)建與觀察
　　一般企業(yè)永續(xù)債：
　　從信用利差來看，本周各類各等級一般企業(yè)永續(xù)債信用利差皆有所走闊。
　　從超額利差來看，本周各類各等級一般企業(yè)永續(xù)債超額利差皆有所收窄。
　　銀行永續(xù)債/二級資本債：
　　本周各等級各類型銀行二級資本債信用利差皆有所走闊；本周各等級各類型銀行永續(xù)債信用利差皆有所收窄。
　　本周各類各等級銀行二級資本債超額利差皆有所走闊，本周各類各等級銀行永續(xù)債超額利差皆有所收窄。
　　證券/保險公司次級債：
　　證券公司次級債：本周各類型各等級證券公司次級債（不含永續(xù)債）的信用利差皆有所走闊，超額利差皆有所收窄。
　　證券公司永續(xù)債：本周各等級證券公司永續(xù)債的信用利差皆有所走闊，超額利差皆有所收窄。
　　保險公司次級債：本周各等級保險公司次級債的信用利差皆有所走闊，超額利差皆有所收窄。
　　由于銀行二級資本債具有利率波動“放大器”屬性，投資者可以積極跟蹤其估值變動，把握市場情緒的邊際變化。
　　本周各等級銀行二級資本債的信用利差皆有所走闊，考慮到當(dāng)前中高等級、中短久期信用利差處于歷史極低位置，利差保護(hù)空間可能不足，套息加杠桿策略需要適度（否則未來可能面臨一定的解杠桿壓力）；同時“資產(chǎn)荒”可能延續(xù)的情況下，建議投資者結(jié)合自身風(fēng)險偏好、風(fēng)控要求、持有期限以及負(fù)債端穩(wěn)定性擇機(jī)把握投資機(jī)會（動態(tài)跟蹤各類信用債的投資性價比，更多關(guān)注各領(lǐng)域的高等級拉久期策略，同時防風(fēng)險（信用風(fēng)險&估值風(fēng)險）的重要性在提升）。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。