>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料／能源行業(yè)年度策略：新周期起點將至，關(guān)注核心技術(shù)材料-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
莊汀洲 |
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新一輪景氣周期起點將至，關(guān)注格局優(yōu)化的周期板塊及核心技術(shù)新材料
內(nèi)外需走低及新增供給釋放導(dǎo)致大宗化工品景氣22Q3觸底，化學(xué)原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期，伴隨國內(nèi)需求在穩(wěn)增長等政策下的邊際改善及行業(yè)去庫存后的供給優(yōu)化，我們認為23年或是新一輪景氣上行期的起點。板塊而言，長期資本開支不足及供給端協(xié)同，油氣行業(yè)未來1-2年仍有望高景氣，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復(fù)蘇將帶動景氣走高，推薦中國海油、恒力石化；大宗化工板塊盈利觸底后，格局優(yōu)化的子行業(yè)在需求復(fù)蘇階段迎來新周期起點，并關(guān)注國內(nèi)競爭優(yōu)勢公司，推薦萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工、浙江龍盛；新材料方面關(guān)注軍工、新能源上游具備核心技術(shù)的公司，推薦光威復(fù)材、壹石通。
供給協(xié)同和需求復(fù)蘇助力油氣及石油制品維持中高景氣
美元加息、能源危機等導(dǎo)致的衰退預(yù)期壓制國際油價短期走勢，但供給端OPEC+協(xié)同等力量仍支撐油價高位運行，后續(xù)SPR補庫存及中國/歐洲等經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動原油需求回升，而全球資本開支長期低迷導(dǎo)致的供給壓力有望帶來油氣景氣周期延長；另一方面，海外煉能的削減及國內(nèi)隱形產(chǎn)能退出等因素亦導(dǎo)致柴油等石油制品出現(xiàn)供給缺口，需求復(fù)蘇階段有望帶動相關(guān)產(chǎn)品價格整體上行，推動國內(nèi)煉廠開工率改善，煉油行業(yè)公司亦將受益。推薦中國海油、恒力石化。
大宗化工品景氣有望逐步改善，關(guān)注下游復(fù)蘇及國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢板塊
化學(xué)原料與制品行業(yè)進入主動去庫周期，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟在穩(wěn)增長等政策下的改善及行業(yè)去庫存后的提價驅(qū)動，23年或是傳統(tǒng)化工新一輪景氣上行起點，聚氨酯、化纖印染等行業(yè)有望伴隨終端地產(chǎn)、紡服等需求邊際改善逐漸復(fù)蘇。伴隨配額期結(jié)束后競爭格局優(yōu)化，制冷劑有望進入景氣周期。農(nóng)藥持續(xù)受益于農(nóng)產(chǎn)品景氣及海外制劑提價，且22年以來海外因能源/原料供給等因素部分產(chǎn)能退出加劇原藥緊張，國內(nèi)依托制造成本和供應(yīng)鏈等優(yōu)勢有望享受產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移后的份額提升。煤化工受益于國內(nèi)煤電比價等優(yōu)勢，伴隨需求邊際修復(fù)產(chǎn)品盈利亦有望改善。推薦萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工、浙江龍盛。
化工新材料持續(xù)受益于國產(chǎn)替代及新興需求增長
能源高價和制造成本高企等導(dǎo)致的海外企業(yè)競爭力下降給予國內(nèi)企業(yè)更多競爭優(yōu)勢，核心技術(shù)突破創(chuàng)新及自主可控成為國內(nèi)制造業(yè)在新時代的首要命題，新材料及精細化工品引領(lǐng)的化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望助益企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。建議關(guān)注需求景氣改善的中下游產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如新能源材料（碳納米管、UHMWPE、EVA/POE/PVB、酸酐固化劑和碳纖維等）、代糖等；以及政策、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的高端制造和國產(chǎn)替代等方向，如軍工新材料（碳纖維、芳綸、UHMWPE纖維和結(jié)構(gòu)陶瓷等）、合成生物、催化劑、高端助劑等，推薦光威復(fù)材、壹石通。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動風(fēng)險；全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致化工品需求大幅下滑的風(fēng)險；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進展不及預(yù)期的風(fēng)險
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