>> 東方證券-海天味業(yè)(603288)2022三季報點評：經營壓力仍存，靜待行業(yè)拐點-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收190.94億元/yoy+6.11%，實現(xiàn)歸母凈利46.67億元/yoy-0.86%，實現(xiàn)扣非凈利44.97億元/yoy-1.83%。單Q3看，公司實現(xiàn)營收55.62億元/yoy-1.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.74億元/yoy-5.99%，實現(xiàn)扣非凈利12.04億元/yoy9.52%。22Q3公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金yoy-9.69%。
公司22Q3營收yoy-1.77%，增速放緩一方面與需求疲軟、疫情影響餐飲有關，另一方面預計與公司局部地區(qū)加速庫存去化有關。1）分產品看，公司22Q3實現(xiàn)醬油/調味醬/蠔油/其他產品收入營收yoy-8.13%/+4.37%/-5.64%/+16.23%，其他產品保持雙位數增長預計與浙江久晟、紅河宏斌并表，醋/料酒等品類放量有關；分區(qū)域看，公司東/南/中/北/西地區(qū)營收yoy-7.60%/-6.66%/+0.65%/-4.78%/+0.47%，東/南/北區(qū)域因疫情發(fā)散營收同比下滑；分渠道看，公司線下/線上營收yoy5.39%/+46.34%。2）公司22Q3末經銷商數量7153家，環(huán)比Q2末凈增6家。
毛利率同比承壓、環(huán)比改善，費用率收縮對沖成本壓力。1）22Q3公司實現(xiàn)毛利率35.29%，同比2.62pct，環(huán)比+0.42pct。毛利率環(huán)比有所提升，預計與22年下半年包材類價格回落有關。2）22Q3公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比變動-0.84/0.46/-0.11/-0.63pct，環(huán)比變動+1.19/+0.63/+0.79/-0.42pct，費用率同比收縮對沖成本壓力，銷售費用率環(huán)比增加預計與公司加大經銷商補貼力度等有關。3）22Q3公司歸母凈利率22.90%，同比-1.03pct，環(huán)比-1.84pct。
展望Q4，伴隨渠道庫存逐漸消化與春節(jié)旺季來臨，公司Q4銷售有望環(huán)比改善。中長期維度，22年1-9月社零餐飲收入同比變動-4.6%，而公司前三季度營收逆勢同比增長+6.11%，龍頭經營韌性凸顯。當前行業(yè)經營壓力仍存，但公司持續(xù)修煉內功。前期醬油添加劑事件發(fā)酵，但我們認為此事對公司的影響有限且偏短期，公司的中長期競爭力不改。建議關注本輪行業(yè)壓力下供給側出清對龍頭企業(yè)帶來的利好，把握中長期配置機遇。
盈利預測與投資建議
因需求恢復不及預期、成本壓力仍存，我們調整公司2022-24年EPS1.43/1.67/1.95元（調整前為1.52/1.75/2.07元），使用歷史估值法，取公司過去5年PE均值，給予22年63倍估值，對應目標價90.09元，維持“買入評級”。
風險提示
消費復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇，成本大幅上漲
|
|
