>> 華西證券-中炬高新(600872)Q3收入穩(wěn)健增長，經(jīng)營平穩(wěn)恢復(fù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 907KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.56億元，同比+15.95%，歸母凈利潤4.19億元，同比+14.18%；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.04億元，同比+18.98%，歸母凈利潤1.06億元，同比+21.51%。
分析判斷:
Q3收入延續(xù)雙位數(shù)增長，加速市場開拓
Q3子公司美味鮮實現(xiàn)收入11.73億元，同比+12.79%，調(diào)味品主業(yè)受低基數(shù)+渠道擴張和經(jīng)銷商信心恢復(fù)，實現(xiàn)雙位數(shù)增長；地產(chǎn)和中炬精工亦貢獻業(yè)績增量。分產(chǎn)品來看，Q3醬油/雞精雞粉/食用油/其他調(diào)味品收入分別為7.08/1.38/1.48/1.63億元，分別同比+18.3%/+17.8%/-4.6%/+1.6%，醬油和雞精雞粉實現(xiàn)雙位數(shù)增長，食用油增速下滑受餐飲需求不振影響。分區(qū)域來看，Q3東部/南部/中西部/北部分別實現(xiàn)收入2.63/4.95/2.43/1.56億元，分別同比+16.8%/+11.4%/+1.2%/+28.3%，弱勢市場北部高增28.3%，強勢市場東部和南部實現(xiàn)雙位數(shù)增長，中西部增長偏慢受疫情影響；公司經(jīng)銷總數(shù)達到1942個，全國化進程快速推進。
前三季度累計來看，一季度承壓，二季度快速恢復(fù)，三季度延續(xù)增長趨勢，帶動前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.56億元，同比+15.95%，地級市開發(fā)率達到93.47%，區(qū)縣市場開發(fā)率達到67.34%。
成本短期承壓，費用提前確認影響凈利率恢復(fù)
成本端來看，Q3毛利率同比提升0.56pct至31.2%，環(huán)比-0.53pct，毛利率同比提升主因去年同期相對低基數(shù)和成本壓力同比緩解，環(huán)比下降料與成本壓力仍然較大有關(guān)。費用端來看，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.46/+0.96/-0.22/-0.48pct，銷售費用提升主因公司本期增加計提穩(wěn)崗補貼和電商費用支出，管理費用率增加主要系管理人員考核獎金及穩(wěn)崗補貼同比增加，綜合費用率下降0.2%，費用管控較好。主業(yè)穩(wěn)健+地產(chǎn)貢獻增量，公司Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比+21.5%，凈利率同比提升0.17pct至8.1%，穩(wěn)崗補貼提前確認使得凈利率恢復(fù)程度略低于預(yù)期。
公司前三季度整體實現(xiàn)歸母凈利潤4.19億元，同比+14.2%，對應(yīng)凈利率10.6%，同比-0.16pct，整體經(jīng)營穩(wěn)健。
主業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，盈利能力回升可期
公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，費用端拉平全年來看影響有限，不必過度擔(dān)憂；股東調(diào)整進程有望加快，大股東層面變化對主業(yè)經(jīng)營影響有限。公司積極應(yīng)對市場和行業(yè)變化，不斷清理包袱，輕裝上陣，在市場恢復(fù)過程中持續(xù)受益，提振市場信心。長期我們看好公司在營銷布局、產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品研發(fā)等多方面不斷深耕，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，強化競爭優(yōu)勢和壁壘。
投資建議
參考三季報，我們下調(diào)公司22-24年營收55.02/62.34/69.23億元的預(yù)測至54.12 /61.34/68.23億元；下調(diào)22-24年EPS 0.97/1.16/1.33元的預(yù)測至0.79/1.02/1.21元，對應(yīng)2022年10月28日收盤價28.68元/股，PE分別為36/28/24倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響超預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、餐飲渠道擴張不達預(yù)期、食品安全
|
|
