>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：關(guān)注度明顯提升，基本面穩(wěn)增向好-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1506KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孟祥杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
軍工關(guān)注度明顯提升，基于三周期框架，即產(chǎn)品周期、產(chǎn)能周期、庫存周期的疊加演進，我們判斷，軍工板塊整體，特別是航天板塊，隨著疫情防控逐步改善，有望基本面持續(xù)穩(wěn)增向好。
我們判斷，增值稅繳納較市場原預(yù)期差異小，企業(yè)有望在更多地方政府支持中穩(wěn)增向好發(fā)展。中航西飛2022Q3稅金及附加同比增加較大的主要原因是本期繳納增值稅增加，我們判斷，主機廠、中游環(huán)節(jié)部分原免稅企業(yè)，待后續(xù)增值稅流轉(zhuǎn)通暢后實際影響有限，相關(guān)企業(yè)在繳納增值稅后有望獲得更多地方政府支持，基本面有望持續(xù)穩(wěn)增向好發(fā)展。
我們強調(diào)，產(chǎn)品周期端，核心裝備研制及批產(chǎn)節(jié)奏差異牽引細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈景氣度輪動主線：新一代裝備、國產(chǎn)化提升等的關(guān)注進一步上升，航空領(lǐng)域景氣度有望進一步往沈飛、西飛、成飛等新一代裝備的供應(yīng)鏈領(lǐng)域、航空發(fā)動機耗品&產(chǎn)能階段性緊張的環(huán)節(jié)、3D打印等滲透率有望較快提升的新工藝領(lǐng)域切換；航天精確制導(dǎo)領(lǐng)域則逐步向供應(yīng)鏈供給能力亟需進一步提升的領(lǐng)域傾斜。
我們強調(diào)，產(chǎn)能周期端，軍工集團全年考核目標(biāo)、軍隊年度交付保供目標(biāo)的完成是當(dāng)前產(chǎn)能周期（供給能力）向上的核心驅(qū)動力之一，看好下游采購方在保供壓力大幅緩解后，更關(guān)注細(xì)分賽道龍頭企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)等成本優(yōu)勢，進而使得細(xì)分賽道龍頭配置價值上行。
板塊基本持續(xù)穩(wěn)增向好，疊加國有企業(yè)改革（股權(quán)激勵、提質(zhì)增效等）、供應(yīng)鏈改革（供應(yīng)鏈外協(xié)外包、配套層級上升等）&專業(yè)化整合，我們判斷當(dāng)前板塊有望逐步迎來三周期疊加共振，特別是2023年產(chǎn)能擴產(chǎn)等的逐步落地，亦有望進一步強化板塊年度業(yè)績釋放確定性及持續(xù)性預(yù)期，仍重點看好：供不及求+成本改善的航空發(fā)動機賽道、需求強勁+供給能力加速改善的精確制導(dǎo)賽道。
當(dāng)前配置策略，我們建議在“格局標(biāo)的”、“白馬標(biāo)的”中優(yōu)選未來3-4個季度業(yè)績估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應(yīng)供應(yīng)鏈增效改革標(biāo)的。具體賽道，當(dāng)前應(yīng)重點關(guān)注板塊內(nèi)航空發(fā)動機、精確制導(dǎo)、電子對抗、天基遙感等，且預(yù)期2022年業(yè)績端仍有望實現(xiàn)較快增長趨勢的重點個股：紫光國微、光威復(fù)材、鋼研高納、中航重機、航發(fā)動力、鴻遠(yuǎn)電子、中航光電、菲利華、中國船舶、睿創(chuàng)微納。
長期優(yōu)選關(guān)注：新·視角（航發(fā)動力、中國船舶、中航光電、航發(fā)控制、中航高科）；新·電子：（紫光國微、鴻遠(yuǎn)電子、睿創(chuàng)微納、航天電器、華測導(dǎo)航）；新·材料：（光威復(fù)材、鋼研高納、中航重機、菲利華、航宇科技）
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
|
|
