>> 國盛證券-宏觀點評：10月PMI重回收縮區(qū)間，有5大信號-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,楊濤 |
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事件：2022年10月制造業(yè)PMI49.2%（前值50.1%）；非制造業(yè)PMI48.7%（前值50.6%）。
核心觀點：10月PMI重回線下，主因季節(jié)性、疫情多發(fā)、環(huán)保限產；往后看，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，疊加季節(jié)性回落壓力、環(huán)保限產壓力可能邊際緩解等，后續(xù)經濟有望弱修復，疫情、地產、各方積極性仍是關鍵擾動，短期繼續(xù)提示關注年內7個重要時點。
1、10月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均回落至收縮區(qū)間。10月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI為49.2%、48.7%，較上月分別回落0.9、1.9個點，其中制造業(yè)PMI再度回落至收縮區(qū)間，指向工業(yè)生產有所走弱，主因有三：季節(jié)性回落（疫情前5年的10月PMI平均環(huán)比回落0.2個點）、疫情影響、環(huán)保限產等因素。10月服務業(yè)PMI回落1.9個點至47.0%，建筑業(yè)PMI回落2個點至58.2%，綜合PMI產出指數(shù)回落1.9個點至49.0%，指向我國企業(yè)生產經營活動總體有所放緩,經濟恢復發(fā)展基礎需要進一步穩(wěn)固。
2、分項看，可重點關注供需端、貿易端、價格端、庫存端、就業(yè)端的5大信號：
1）供需雙雙回落，均處于收縮區(qū)間。供給端，10月PMI生產指數(shù)49.6%，較上月回落1.9個點，重回收縮區(qū)間，指向工業(yè)生產明顯回落，這在多個行業(yè)開工率、貨運指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)中已經有所體現(xiàn)，主因季節(jié)性（疫情前5年的10月PMI生產指數(shù)平均環(huán)比回落0.7個點）、疫情影響范圍有所擴大、高耗能行業(yè)環(huán)保限產較為嚴格等因素；需求端，10月PMI新訂單、新出口訂單指數(shù)分別變動-1.7、0.6個百分點至48.1%、47.6%，均處于收縮區(qū)間，指向內需明顯回落，外需小幅修復，整體需求不足的問題仍然顯著。
2）出口小幅反彈，進口再度走弱。出口端，10月新出口訂單回升0.6個點至47.6%，結合高頻數(shù)據(jù)看，10月前20日韓國出口-5.5%（9月-8.8%）、10月上旬港口外貿吞吐量增速2.5%（9月均值-2.8%），均較9月有所回升，預計我國10月出口增速可能有所修復；進口端，10月進口訂單回落0.2個點至47.9%，側面反映內需邊際走弱。
3）價格指數(shù)回升，預計10月PPI同比繼續(xù)回落至-1.6%左右；庫存小幅回升。價格端，10月原材料價格、出廠價格指數(shù)分別繼續(xù)回升2.0、1.6個百分點；但受基數(shù)效應等因素影響，預計10月PPI同比繼續(xù)回落至-1.6%左右（9月0.9%）。庫存端，10月PMI原材料庫存回升0.1個百分點至47.7%，PMI產成品庫存回升0.7個百分點至48.0%。
4）大中小企業(yè)景氣普遍回落，就業(yè)整體惡化。10月大中小型企業(yè)PMI分別回落1.0、0.8、0.1個百分點，小企業(yè)PMI為48.2%，連續(xù)18個月處于收縮區(qū)間，生產經營壓力仍然較大；就業(yè)方面，10月制造業(yè)、服務業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別下降0.7、0.5、0.5個點，均處于收縮區(qū)間，指向整體就業(yè)普遍有所惡化，壓力仍大。
5）服務業(yè)景氣持續(xù)下行，基建維持高位，地產施工有所回落。服務業(yè)方面，受疫情等因素影響，10月服務業(yè)PMI回落1.9個點至47.0%，繼續(xù)處于收縮區(qū)間；其中零售、運輸、住宿餐飲等接觸型聚集型服務行業(yè)商務活動指數(shù)低位回落。建筑業(yè)方面，10月建筑業(yè)PMI回落2.0個點至58.2%，其中土木工程建筑業(yè)PMI、房屋建筑業(yè)PMI分別回落0.2、2個百分點，指向近期政策性金融工具等政策效果顯現(xiàn)，基建施工仍在高位，但地產可能仍較低迷。
3、總體看，10月制造業(yè)/非制造業(yè)/各分項PMI普遍回落，指向經濟下行壓力仍大，主因需求不足、信心不足等問題仍突出。繼續(xù)提示，當前經濟壓力大，除了疫情反彈的影響，更多是經濟內部更深層次的需求不足、信心不足的問題仍未得到有效解決。
4、往后看，繼續(xù)提示：穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力,緊盯年內7個重要時點。10.26國常會強調“努力推動四季度經濟好于三季度；財政金融政策工具支持重大項目建設、設備更新改造，要在四季度形成更多實物工作量”，指向四季度穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，其中：貨幣將延續(xù)寬松、降準降息（LPR）仍可期，很可能進一步松地產，政策落地和各地積極性可能有積極變化，年內可能提前下達明年專項債額度等。再綜合季節(jié)性回落壓力減退、環(huán)保限產壓力可能邊際緩解等，后續(xù)經濟仍有望弱修復，疫情、地產仍是關鍵擾動。此外，繼續(xù)提示關注年內7個重要時點，包括：美聯(lián)儲加息（11.2會議大概率加75bp，12.15會議可能加50bp）、美國中期選舉（11.8）、G20峰會（11.15-16）、全國金融工作會議（可能11月）、年底政治局會議（按慣例12月上旬）、中央經濟工作會議（按慣例12月中下旬）。
風險提示：疫情演化、外部環(huán)境、政策力度等超預期變化
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