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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　地產(chǎn)、基建相關(guān)的商品再度走弱需求邏輯，黑色系、瀝青等基建鏈商品均不同程度走弱。而農(nóng)產(chǎn)品則相對(duì)較強(qiáng)，有進(jìn)一步走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。
　　摘要：
　　需求疲弱，與地產(chǎn)、基建相關(guān)的商品再度走弱需求邏輯。我們觀察到，在地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積等數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下探，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)端需求疲弱拖累整體黑色系需求。分領(lǐng)域來看，在基建、制造業(yè)領(lǐng)域，9月份基建投資（不含電力）累計(jì)同比增速為8.6%，環(huán)比升0.3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資累計(jì)同比增速為10.1%，環(huán)比升0.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車產(chǎn)、銷量累計(jì)同比增速分別為8.1%、4.4%，環(huán)比分別升2、2.7個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，基建、制造業(yè)持續(xù)回暖，將對(duì)基建、制造業(yè)端需求形成支撐，但需求回升弱于預(yù)期，市場(chǎng)開始走需求不及預(yù)期邏輯，黑色系、瀝青等基建鏈商品均不同程度走弱。而農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)則相對(duì)較強(qiáng)，有進(jìn)一步走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。
　　1）鐵礦石：我們的判斷：鐵礦石需求或跟隨終端價(jià)格持續(xù)受壓，價(jià)格走弱?？傮w來看，鐵礦基本面趨于寬松，鐵礦價(jià)格有所下降。此外，上周焦炭?jī)r(jià)格維持穩(wěn)定，廢鋼價(jià)格進(jìn)一步下跌110元/噸。綜合來看，目前鋼廠仍處于成本、收入兩端承壓的狀態(tài)。
　　2）鋼鐵：我們的判斷：供需雙弱，鋼價(jià)受弱需求邏輯持續(xù)承壓。9月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8695萬(wàn)噸，同比升17.6%；粗鋼日均產(chǎn)量280.48萬(wàn)噸，同比升14.1%，環(huán)比升3.67%。全年根據(jù)平控要求，四季度粗鋼月均產(chǎn)量較1-9月將至少下降3.2%，在地產(chǎn)領(lǐng)域，開發(fā)投資、新開工面積等數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下探，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)端用鋼需求疲弱拖累鋼材需求。
　　3）化工品：我們的判斷：成本支撐邏輯偏弱，需求修復(fù)不及預(yù)期，使得下游化品價(jià)格持續(xù)承壓。當(dāng)前，地產(chǎn)仍處于弱勢(shì)狀態(tài)，穩(wěn)增長(zhǎng)或帶動(dòng)需求提升，但斜率不確定，化工品價(jià)格受供需雙影響，市場(chǎng)弱需求邏輯使化工品承壓。
　　其他品種：1）原油：宏觀情緒弱，一定程度壓制油價(jià)。2）黑色系（動(dòng)力煤）：國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)仍強(qiáng)勢(shì)，煤價(jià)仍將維持高位。3）黑色系（焦煤）：新一輪補(bǔ)庫(kù)將拉動(dòng)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格。4）貴金屬：加息節(jié)奏放緩后，貴金屬或迎來價(jià)格反彈。5）基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)意外傳導(dǎo)鴿派預(yù)期，對(duì)工業(yè)金屬的壓制將持續(xù)減弱。6）建材（水泥）：供給恢復(fù)弱勢(shì)，水泥價(jià)格偏強(qiáng)。7）建材（玻璃）：玻璃庫(kù)存超預(yù)期，價(jià)格拐點(diǎn)確認(rèn)。8）農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)產(chǎn)出存供面缺口，中長(zhǎng)期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端超預(yù)期收縮。