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光峰發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.76億元，同比增長12.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9136億元，同比下降56.78%，累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1122萬元，較去年同期好轉(zhuǎn)。2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增長9.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4539萬元，同比下降24.27%，剔除股份支付費(fèi)用的影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7384萬元。
　　家用核心器件增幅超90%,峰米自有品牌占比大幅提升。根據(jù)奧維統(tǒng)計(jì)，三季度激光投影儀銷量9.7萬臺(tái)，銷售額6.3億元，在家用智能微投中銷量和銷售額占比分別提升至6%和24%。1)前三季度光峰家用核心器件業(yè)務(wù)收入同比增長超140%，第三季度傳統(tǒng)淡季同比增幅超90%，家用核心器件業(yè)務(wù)合作伙伴當(dāng)貝主打超短焦激光投影，自有品牌峰米主打中長焦激光投影，二者合計(jì)占激光投影份額達(dá)83%，隨著峰米S5和當(dāng)貝U1平價(jià)產(chǎn)品上市，有望進(jìn)一步推升激光滲透率，拉動(dòng)公司核心器件高增；此外，報(bào)告期內(nèi)公司在車載場景實(shí)現(xiàn)突破，繼華為智能座艙戰(zhàn)略合作后比亞迪定點(diǎn)再結(jié)碩果。2）C端業(yè)務(wù)方面，三季度公司自有品牌占峰米科技總收入超70%，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年7-9月峰米品牌線上京東和淘系累計(jì)銷售額同比接近翻番；此外，峰米科技近日與京東在新品首發(fā)、全渠道營銷等方面簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，3年20億銷售額為公司長期發(fā)展奠定基石；3）專業(yè)顯示方面，公司目前位列工程和教育投影市場第一，隨著高職院校貼息貸款政策利好落地，四季度有望受益于教育新基建帶來的訂單落地。4）影院方面，截至三季度末公司激光影廳數(shù)量增加至27500個(gè)，短期疫情反復(fù)帶來收入波動(dòng)，春節(jié)檔優(yōu)質(zhì)影片來襲有望拉動(dòng)影院業(yè)務(wù)盈利持續(xù)向好。
　　盈利環(huán)比改善明顯。受疫情反復(fù)影響，公司三季度毛利率33.68%，同比下降2.8個(gè)pcts，但環(huán)比改善4.9個(gè)pcts；凈利率7.5%，同比回落3.3個(gè)pcts，環(huán)比改善3.7個(gè)pcts。期間費(fèi)用率整體保持平穩(wěn)，其中銷售/管理費(fèi)用率分別同比提升3.1/0.7個(gè)pcts，主要跟市場投入增加、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷有關(guān)，研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.1/2.7個(gè)pcts。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司在手現(xiàn)金16億創(chuàng)歷史新高，公司預(yù)收款和合同負(fù)債合計(jì)1.69億元保持平穩(wěn)。現(xiàn)金流方面，公司單季經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入8977萬元，高于業(yè)績表現(xiàn)，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。
　　投資建議：考慮到疫情擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)光峰科技2022-2024年收入分別為32億元、45億元和63億元，同比增長28%/40%/40%，歸母凈利潤分別為2.0億元、3.0億元和4.3億元，分別增長-15%、52%和44%，對(duì)應(yīng)PE分別為50倍、33倍和23倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、芯片短缺、成本上漲、下游需求應(yīng)用市場滲透不及預(yù)期。