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1、前三季度軍工板塊整體營(yíng)收、利潤(rùn)保持增長(zhǎng)
　　從我們跟蹤的103只軍工標(biāo)的整體情況來看，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共3982.54億元，同比增長(zhǎng)10.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)共291.87億元，同比增長(zhǎng)6.06%，整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，但同比增速較去年同期回落。
　　從個(gè)股表現(xiàn)上看，34家軍工企業(yè)2022Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速在30%以上，其中，16家同比增速在50%以上。
　　毛利率方面，2022Q1-Q3，103只軍工標(biāo)的整體毛利同比增長(zhǎng)9.30%達(dá)833.11億元，整體毛利率達(dá)20.92%，同比下滑0.17pcts，毛利率基本穩(wěn)定。
　　費(fèi)率方面，2022Q1-Q3整體四費(fèi)費(fèi)率為12.41%，同比提高0.14pcts，基本保持穩(wěn)定。其中，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為6.08%和5.29%，分別同比提高0.18pcts和0.54pcts；銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.76%和-0.73%，分別同比降低0.11pcts和0.47pcts。
　　2、合同負(fù)債、存貨維持高位，在建工程同比下滑
　　從需求端看，103只軍工標(biāo)的2022Q3末合計(jì)合同負(fù)債1,862.40億元，同比下滑0.22%，合同負(fù)債維持高位。從生產(chǎn)端看，103只軍工標(biāo)的2022Q3末存貨為3,025.62億元，同比增長(zhǎng)10.46%，與營(yíng)收增速大致相當(dāng)。在建工程352.91億元，同比降低10.47%。
　　3、投資建議
　　展望2022年下半年，軍工部分細(xì)分領(lǐng)域高景氣延續(xù)，規(guī)模效應(yīng)疊加治理改善有望提供業(yè)績(jī)彈性，建議聚焦航空航天和國(guó)防信息化等領(lǐng)域。1）航空航天產(chǎn)業(yè)鏈：航天彩虹、菲利華、鋼研高納、圖南股份、中航機(jī)電、中航重機(jī)、北摩高科、撫順特鋼、航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛；2）國(guó)防信息化：盟升電子、盛路通信、臻鐳科技、國(guó)睿科技、高德紅外、振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子、航天宏圖、航天電器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期.