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事項：
　　10月27日億緯鋰能發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收242.83億元，同比增長112.12%；歸母凈利潤26.66億元，同比增長20.30%；扣非后歸母凈利潤21.77億元，同比增長2.19%。第三季度實現(xiàn)營收93.57億元，同比增長91.43%；歸母凈利潤13.06億元，同比增長81.18%；扣非后歸母凈利潤9.83億元，同比增長39.44%。
　　評論：
　　Q3盈利大幅增長。歸母凈利潤13.06億元，同比增長81.18%，環(huán)比增長55.93%。歸母凈利潤之所以較前幾個季度有如此大幅增長，主要原因有三：1）公司主業(yè)電池業(yè)務發(fā)展良好，營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長。隨著新工廠、新產(chǎn)線進入量產(chǎn)階段，出貨規(guī)模增長迅速。2）其他收益本季度大幅增長，達4.28億，得益于子公司收到與收益相關(guān)的政府補助。3）投資收益改善：2022Q3投資收益為4.83億元，同比增長22%，環(huán)比增長176%。
　　動力儲能雙引擎，助力營業(yè)收入繼續(xù)保持快速增長。Q3營收93.57億元，同比增長91.43%，環(huán)比增長14.22%，營收呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。供需兩側(cè)共同助力營收持續(xù)增長：1）產(chǎn)能建設持續(xù)推進，產(chǎn)品供給能力不斷增強。動力電池方面，乘用車用大圓柱電池產(chǎn)能正在按計劃建設中，按計劃陸續(xù)投產(chǎn)。儲能電池方面，超大電芯LF560K搭配的超級工廠預計24年Q2交付，單線產(chǎn)能10GWh、單工廠規(guī)模40GW，25年規(guī)劃100GWh。動力和儲能電池產(chǎn)能規(guī)劃上，獨資產(chǎn)能規(guī)劃有荊門152.61GWh、云南曲靖10GWh、云南玉溪10GWh、成都50GWh和沈陽40GWh，合資產(chǎn)能規(guī)劃有與SKI合資的20-25GWh、與林洋合資的10GWh，合計產(chǎn)能規(guī)劃龐大。2）電池業(yè)務整體下游需求旺盛。在碳中和、新能源汽車和儲能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，動力儲能電池需求正處于快速增長階段。動力電池方面，已經(jīng)開拓一批國內(nèi)外車企客戶，如成都大運、東風和吉利等。在儲能市場中，公司已經(jīng)與積累了一批國內(nèi)外知名品牌客戶，有華為、陽光電源、林洋能源、沃太等。今年儲能在手訂單遠遠超過公司產(chǎn)能，明年面臨產(chǎn)能分配的難題。
　　動力儲能電池業(yè)務盈利能力持續(xù)改善。公司2022Q3銷售毛利率17.30%，環(huán)比+1.34 pcts，同比-4.25pct；銷售凈利率14.93%，環(huán)比-5.37 pcts，同比-0.90pcts。在上游主要材料價格急劇上漲的背景下，公司適時調(diào)整產(chǎn)品定價機制，各產(chǎn)品線的盈利能力自一季度以來得到較好修復。主要系：1）公司積極開展上游供應鏈布局。通過持續(xù)推進與藍曉科技、紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)等上游公司的深度戰(zhàn)略合作，與川能動力、蜂巢能源、恩捷新材料、華友控股、云南云天化等公司設立合資公司的方式，積極布局正極、負極、隔膜、電解液以及鎳、鈷、鋰等上游資源，有利于確保原材料穩(wěn)定供應和采購成本的降低。2）公司加強公司內(nèi)部管理以及生產(chǎn)過程的管控。生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和良品率進一步提升，產(chǎn)品制造成本獲得降低。3）在上游主要材料價格急劇上漲的背景下，下游客戶漲價分擔上游價格上漲壓力。
　　投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為30.17/58.77/82.33億元，對應EPS分別為1.59/3.10/4.34元，對應PE分別為53/27/19倍。公司位居行業(yè)領先地位，技術(shù)路線和產(chǎn)品線較豐富，在儲能與動力電池方面持續(xù)發(fā)力，隨著產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，上游布局價值正向顯現(xiàn)。參考可比公司估值，我們給予公司2023年35倍PE，對應目標價108元，維持“強推”評級。
　　風險提示：上游原材料價格波動風險，新能源車銷量不及預期，消費電池需求不及預期，儲能電池需求不及預期，電子煙政策風險，大圓柱電池開發(fā)及驗證進度不及預期