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公司于2022年10月27日發(fā)布2022Q3業(yè)績公告，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入62.23億元，同比下降16.00%；歸母凈利潤為1.53億元，同比下降72.45%。疫情對公司業(yè)績影響較大，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2022Q3受到零售環(huán)境影響，各品牌零售額波動，專注門店提質(zhì)為未來長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022Q3疫情反復(fù)，加之公司門店以購物中心和百貨商場為主，業(yè)績承壓，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收20.27億元，同比下降15.35%；歸母凈利潤1923萬元，同比下降86.53%。分品牌看，男裝基本保持平穩(wěn)，銷售收入同比略有提升1.29%至6.52億元，女裝/樂町/童裝受到線下消費(fèi)環(huán)境影響收入下滑22.94%/30.63%/6.80%至8.44/2.31/2.35億元。公司全渠道增強(qiáng)品牌形象，線上在天貓等傳統(tǒng)平臺基礎(chǔ)上培育抖音、小紅書等新興渠道，完善渠道生態(tài)建設(shè)，線下全面提升顧客購物體驗(yàn)，增強(qiáng)品牌影響力；2022Q3單季度受到零售環(huán)境影響線上線下收入分別4.59億元、15.45億元，同比減少20.80%、14.09%，但公司多個品牌持續(xù)聚焦時尚化、年輕化戰(zhàn)略，長期發(fā)展趨勢較好。門店方面，2022年前三季度關(guān)閉低效門店871家，新開521家，凈減少350家，公司注重門店質(zhì)量提升，推進(jìn)直營門店形象提升和加盟商門店賦能，為未來長期增長奠定基礎(chǔ)。
　　銷售投入增加為未來長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，疫情影響下盈利能力有所波動。2022Q3單季度銷售費(fèi)用率增加1.28pct至34.04%，銷售投入增長為公司品牌長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司在零售環(huán)境波動背景下，盈利能力有所波動，2022Q3單季度毛利率下降4.14pct至45.88%。
　　品牌持續(xù)年輕化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷深入，增長動力強(qiáng)勁。公司持續(xù)深化產(chǎn)品科技元素、精細(xì)化設(shè)計(jì)，融入國潮文化、迎合Z世代消費(fèi)喜好，不斷鞏固時尚生活多品牌矩陣，提升品牌影響力。同時，不斷推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，將科技數(shù)字化與供應(yīng)優(yōu)勢有機(jī)結(jié)合，為打造科技型時尚品牌公司賦能，為公司長期業(yè)績增長注入新鮮動力。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，我們考慮疫情影響，我們下調(diào)2022至2024年EPS至0.59/1.04/1.49元；市盈率分別為27/15/11倍，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　店效提升不及預(yù)期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。