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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入222億元，同比增長45%，歸母凈利潤20.6億元，同比增長37%，每股收益1.39元，同比增長34%。分季度看，2022Q3公司實現(xiàn)收入99.4億元，同比增長39%，環(huán)比增長29%，歸母利潤11.6億，同比增長55%，環(huán)比增長137%。
　　點評：
　　光儲高景氣帶動公司業(yè)績高速增長。全球光伏保持快速增長態(tài)勢，IEA估計2021年全球光伏裝機容量為173.5GW，2022年預計達到260GW。另外，儲能作為新能源為主的新型電力系統(tǒng)不可或缺的環(huán)節(jié)，前景廣闊，2021年全球儲能裝機約20GWh，今年預計50GWh，公司預計，明年樂觀情形下有望翻倍增長。公司業(yè)績受益光伏和儲能行業(yè)高景氣發(fā)展，實現(xiàn)收入利潤高增。
　　價格傳導+海運費降低+美元匯率上升帶動公司業(yè)務盈利能力改善。公司整體Q3毛利率為25.14%，環(huán)比增長1.94%，主要為儲能業(yè)務的盈利能力提升。公司儲能業(yè)務Q2的報價進行了對上游原材料漲價的價格傳導，而Q2的訂單在Q3體現(xiàn)，因此售價上升。另外，公司的儲能80%以上為海外業(yè)務，主要是美國市場，海運費的降低減少公司的成本，美國加息帶動匯率上升也帶來利潤上升。
　　逆變器業(yè)務全球化布局，打開成長天花板。2022H1，公司逆變設備全球累計裝機量突破269GW。公司逆變器業(yè)務加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，形成全球五大服務區(qū)域、70+全球服務中心，180+授權服務商的銷售服務網(wǎng)絡。推出SG110CX光伏逆變器新品，匹配工商業(yè)場景,具有靈活兼容600W+大組件、全局MPPT方案、可移式封板設計等優(yōu)勢，同時有針對性推出多款新品，覆蓋戶用、工商業(yè)、大型地面電站等市場。豐富的產(chǎn)品以及全球的渠道市場布局拓寬公司的逆變器業(yè)務成長天花板。
　　四費顯著下降，盡顯公司精細化管理能力。公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為6.71%/1.6%/4.39%/-3.85%，環(huán)比下降2.92%/0.36%/1.1%/0.74%。財務費用的變化主要是匯率變化帶來收益，另外三費的下降得益于公司加強項目管理制度以及實行精細化管理制度。四費下降也帶動公司凈利率提升，2022Q3公司凈利率為11.93%，環(huán)比增加5.2%。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年營收分別是377.98、729.55、941.79億元，同比增長56.6%、93.0%、29.1%；歸母凈利潤分別是30.44、54.40、72.48億，同比增長92.3%、78.7%和33.2%；截至10月28日市值對應22-24年PE為63、35、26倍。
　　風險因素：政策波動風險、競爭格局惡化風險、產(chǎn)能擴張不及預期。