>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】10月制造業(yè)PMI點評：疫情沖擊下，PMI超季節(jié)性回落-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報告為加密報告 |
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2022年10月中國官方制造業(yè)PMI錄得49.2%，環(huán)比下滑0.9pct；官方非制造業(yè)PMI錄得48.7%，環(huán)比下降1.9pct。疫情沖擊疊加環(huán)保限產(chǎn)趨嚴、供應鏈壓力重現(xiàn)，制造業(yè)PMI環(huán)比下滑幅度超過季節(jié)性；非制造業(yè)中，服務業(yè)景氣加速收縮，而建筑業(yè)景氣維持強韌性。
1、制造業(yè)分項：PMI超季節(jié)性下行，產(chǎn)需雙雙回落
?。?）供貨商配送時間：10月供貨商配送時間指數(shù)環(huán)比下降1.6pct至47.1%，配送時間連續(xù)第四個月延長，對PMI的支撐作用較上月進一步增強，正向拉動PMI環(huán)比上升0.24pct。
?。?）生產(chǎn)：10月大會環(huán)保限產(chǎn)趨嚴，高耗能行業(yè)PMI顯著下行，疊加供應鏈壓力重現(xiàn)，導致供給環(huán)比降幅超過季節(jié)性。
（3）需求：新訂單在上月弱勢的基礎上繼續(xù)下行。新訂單環(huán)比下滑1.7pct至48.1%，降至今年4月以來新低。疫情影響終端消費需求，此外上游環(huán)保限產(chǎn)也導致中游需求釋放受阻、上游訂單轉(zhuǎn)弱。
（4）外貿(mào)：產(chǎn)需轉(zhuǎn)弱拖累進口，新出口訂單逆勢回升。新出口訂單邊際上行，但海外PMI指向外需轉(zhuǎn)弱加劇，這一分化或反映出口份額改善。進口環(huán)比下行，與國內(nèi)生產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱有關(guān)。
?。?）庫存：產(chǎn)成品庫存逆季節(jié)性上升。需求轉(zhuǎn)弱導致產(chǎn)品去庫繼續(xù)放緩，邊際上弱于季節(jié)性；采購轉(zhuǎn)弱但原材料去庫加速，一定程度上由生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱、消耗減少所致。
?。?）價格：價格指數(shù)連續(xù)第二個月上行，成本壓力反彈。10月大宗商品價格中樞上移，加之國內(nèi)供給收縮帶動上游漲價，中下游成本抬升；出廠價格跟隨成本上行。
2、非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣擴張放緩，服務業(yè)加速收縮
?。?）建筑業(yè)：10月建筑業(yè)PMI環(huán)比下降2pct至58.2%，施工放緩。建筑業(yè)新訂單分項時隔4個月后再次降至收縮區(qū)間，而土木工程建筑業(yè)PMI仍在60.8%的高位，指向10月基建趕工效應延續(xù)，而地產(chǎn)投資拖累或有加劇。
?。?）服務業(yè)：服務業(yè)PMI降1.9pct至47%，新訂單延續(xù)低迷。10月服務業(yè)新訂單指數(shù)保持在41.7%的極低水平，較9月變動不大，故服務業(yè)PMI加速下行或是由防疫之下，服務業(yè)企業(yè)經(jīng)營明顯轉(zhuǎn)弱所致，10月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)或弱勢加劇。
繼“金九”制造業(yè)景氣度弱修復之后，“銀十”再受沖擊。往后看，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，工業(yè)增速的強勢可能回落，而疫情沖擊下社零增速或進一步下行；基建投資大概率延續(xù)“趕工”特征，但增量開工需求或季節(jié)性回落，同比增速上沖的空間有限。就年內(nèi)而言，疫情反復自9月末開始，確診病例數(shù)量在10月上旬達到高值，且直至10月末第二波確診病例數(shù)量仍在攀升，PMI能否修復至季節(jié)性仍需觀察。往年11月制造業(yè)PMI通常環(huán)比回升，生產(chǎn)、需求均會小幅上行，但當前疫情形勢尚不穩(wěn)定。這一背景下，服務業(yè)景氣度或低位徘徊，而供應鏈對生產(chǎn)的不利影響也可能持續(xù)，或?qū)_動11月制造業(yè)PMI向季節(jié)性回歸。
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